联合健康集团 (UNH) 将报告第二季度收益：市场关注反弹还是持续下跌？

医疗保健巨头联合健康集团（$联合健康(UNH.US)）将率先发布第二季度财报。医疗保健板块是今年表现最差的板块，股票全线下跌。市场现在迫切想知道 UNH 是会继续下跌还是强势反弹。以下是我的总结：

为什么 UNH 如此受关注？

市场底部：医疗保健板块是今年美股市场表现最差的板块。

指引焦虑：UNH 及其同行取消或降低了全年指引，使投资者面临非常不确定的估值框架。

政策变化：政府的主要项目——ACA（奥巴马医改）、医疗补助和医疗保险——正在经历重大变化，增加了成本和收入压力。

核心业务分解：UnitedHealthcare + Optum

UnitedHealthcare（传统保险）：2024 年营业利润预计为 162 亿美元，占总利润的一半。由于就诊次数增加和成本上升，Medicare Advantage 业务面临压力。

Optum（健康服务 + 技术）：2024 年预计利润为 182 亿美元，占总利润的 53%。它像一件 “防弹背心”，受保险市场波动的影响较小。

与 Centene 的比较：输不起 vs. UNH 稳定在半数

Centene：在 ACA 市场风险敞口较大，将指引从 7.25 美元大幅下调至 1.75 美元，导致股价暴跌。

UNH：只有约 15% 的收入来自医疗补助，商业保险和医疗保险占大头。每股收益的下降预计不会那么剧烈。

每股收益预测与 “巧妙” 估值

我的粗略每股收益估计：2025 年全年约为 18.5 美元（尽管存在下行风险，但不会跌破 10 美元）。

隐含市盈率：股价约为 280 美元，隐含 15 倍市盈率，远低于 UNH 历史平均的 20-25 倍。

投资要点：如果数据不 “爆炸”，280 美元可能是一个不错的入场点——能否回到历史溢价取决于盈利指引。

额外风险与意外

法律调查：UNH 因 “拒绝承保” 问题正接受美国司法部调查，但预计会以轻微和解收场。

数据泄露成本：Parker 黑客事件的余波仍在持续，但财务影响可控。

PayPal 的惊喜：顺便提一下，PayPal 下周也有一些令人兴奋的进展——在中国、印度和南美推出新的支付方式。随着用户基数的增长，收入也在增长。

估值：底部与顶部
对于不再值得历史溢价估值的公司，顶部与底部之间的差距可能相当大。

顶部：通过比较其 18 倍的历史市盈率与 2027 年的估计值，得出每股 505 美元的目标价。

底部：UNH 的底部是基于其账面价值倍数交易的。目前，UNH 的账面价值倍数为 2.7 倍，意味着约有 25% 的下行空间。

结论：

短期关注点：财报细节、每股收益、主要板块的指引以及医疗保险成本的变化。

估值恢复机会：15 倍市盈率与历史 20 倍相比，对价值投资者具有吸引力。

关注政策与法律进展：新政策或和解可能带来波动。

简而言之，UNH 财报发布后，预计其股票波动性将增加。请关注周二晚间（美国东部时间）的财报电话会议。