特斯拉的三重打击：欧洲销量暴跌、机器人出租车诉讼和 300 亿美元的 “留任费”——它能拯救股价吗？

透过特斯拉的喧嚣，揭示其股价停滞的三大核心挑战：需求下滑、监管/法律风险以及治理混乱。以下是市场对每项的定价：

一、需求：欧洲销量暴跌，美中市场无补偿

7 月注册量：英国（-60%）、德国（-55%）、瑞典（-86%）、法国（-27%）——连续 7 个月下降。

饱和与竞争：欧洲电动车渗透率高；老化的 Model 3/Y 面临竞争对手（大众 ID.7、雷诺 Scenic、比亚迪海豹/ATTO 3）。

降价效果减弱：2023 年多次降价未能维持订单；2024 年上半年需求弹性耗尽。

补贴退坡：英国/德国/法国 2025 年逐步减少激励措施，对价格敏感买家构成压力。
→ 结论：欧洲现为 “替代 + 竞争” 市场。特斯拉份额下滑无短期催化剂。

二、监管与诉讼：Robotaxi 与自动驾驶叙事破裂

Robotaxi 诉讼（特拉华州法院）：投资者指控马斯克夸大 FSD 能力（证券欺诈）。2023 年内部工程师警告 “2024 年前无法实现无监督 Robotaxi”。风险：若证实，SEC 罚款 + 营销冻结。

自动驾驶责任：2019 年佛罗里达致命事故中 2.4 亿美元惩罚性赔偿（特斯拉承担 2 亿美元）。陪审团裁定特斯拉 “严重疏忽” 于 “全自动驾驶” 宣传——为集体诉讼开创先例。
→ 结论：Robotaxi/FSD 曾推动 50%+ 估值溢价。现实差距或引发 15–25% 评级下调。

三、治理：300 亿美元 “留任奖金” 适得其反

法律阴影：新 300 亿美元奖励（继 2018 年 560 亿美元后）在特拉华法院审查中或面临股东诉讼。

市场担忧：

马斯克身兼 6 个 CEO/主席职务分散精力。

EPS 稀释（4–5%）以 “留住” 已获高薪的 CEO。
→ 结论：治理溢价转为折价。无回购/股息支持→股价依赖投机买盘（如 Ark）。

为何 “停滞” 非 “崩盘”？

空头回补：3% 空头头寸在暴跌中触发平仓。

两极分化投资者：
• 多头（Ark、Baillie Gifford）：押注 “2026 Robotaxi + 3TWh 储能”→DCF 目标价 2000 美元。
• 空头（Gordon Johnson、Jim Chanos）：2025 年汽车 EBIT 利润率<5%→15 倍 PE=80–100 美元。
→ 结果：区间震荡（3 个月内 160–220 美元）。

近期关键催化剂：

8 月 8 日 Robotaxi 活动：若为 “监督演示” 股价-10%；若展示 20 公里无监督驾驶 +15%。

8 月欧洲注册量：两位数降幅确认需求悬崖。

特拉华法院对 2018 年奖励裁决：若无效，马斯克或威胁转移 AI/FSD 团队→波动。

空头回补与看跌/看涨期权偏斜：预示战术底部。

Robotaxi 商业化时间表。

最终结论：

基本面：2024 年交付增速或放缓至～+5%（vs. 2023 年 +38%）；能源/服务业务规模过小难抵汽车利润率压缩。

估值：85 倍 2024 年 GAAP PE/45 倍 EV/EBITDA（除租赁）已定价 2027 年 Robotaxi 成功。监管/技术失败→25–30% 下行空间。

策略：高波动性利好事件驱动 gamma 交易。长期资金：等待欧洲销售企稳 +Robotaxi 监管明朗。止损位：150 美元（2023 年 5 月低点）。