10 年期国债收益率，就像是债券市场的心跳，接近一年来的最低水平。这通常让人们觉得市场很稳定。甚至衡量价格波动幅度的常规指标看起来也很平静。但这主要是因为美联储一直在幕后操作，比如回购一些债券，并更多地依赖短期债务来平滑波动。

不过，问题在于，期权市场显示交易员实际上并不相信这种平静会持续下去。当人们交易债券期权（比如 TLT ETF）时，他们可以买入看跌期权或看涨期权。如果债券价格下跌（收益率上升），看跌期权会赚钱；如果债券价格上涨（收益率下降），看涨期权会赚钱。最近，深度虚值的看跌期权和看涨期权的成本都上升了。投资者愿意支付更多费用来保护自己，以防市场出现大幅波动。

这意味着交易员正在为某种戏剧性事件做准备——要么债券价格暴跌（收益率飙升），要么债券价格暴涨（收益率暴跌）。为什么？因为这两种情况现在似乎都有可能发生。一种可能是由于新关税或增长放缓导致经济疲软，这将使收益率下降，因为投资者会涌入债券市场。另一种可能是贸易紧张或政府支出重新升温，这将加剧通胀担忧，推高收益率。

你甚至可以从交易员的持仓中看出这一点。10 年期国债期货的看涨期权（如果收益率下降就会盈利）数量有所增加，这意味着一些人押注收益率会下降。但与此同时，更多交易员也在买入昂贵的看跌期权，以防收益率突然飙升。换句话说，没有人真正知道接下来会发生什么，他们只是知道可能会有大事发生。

对于普通投资者或交易员来说，这很重要。市场风险的常规指标并没有反映出真实情况。这就像查看天气应用时看到部分多云，却忽略了地平线上正在形成的风暴。远离当前价格的期权——那些保护投资者免受罕见极端波动影响的期权——变得非常昂贵。这表明市场对尾部风险或黑天鹅事件感到紧张。由于高溢价，卖出这些期权可能看起来很诱人，但这就像在飓风来临前卖保险。

最后是黄金。金价持续上涨的事实表明投资者感到不安。黄金通常会在人们对系统稳定性失去信心时上涨。因此，当你把所有这些因素综合起来——表面的平静、紧张的期权市场以及黄金的大幅上涨——这清楚地表明，尽管市场看起来不错，但在表面之下，投资者正在为某种重大事件做准备。

来源：StockMarket.News