贝莱德刚刚免除了数百万美元的管理费，以防止其一项 CLO（贷款抵押债券）崩盘。当全球最大的资产管理公司不得不自掏腰包来填补一个陷入困境的投资组合时，问题就严重了。

事情是这样的：贝莱德管理着一个 CLO，你可以把它想象成来自私营企业的一揽子贷款，这些贷款被打包成债券出售给投资者。不同的投资者根据风险购买不同层级的债券，有些人购买安全层级（优先级），有些人购买风险较高的层级（次级）以获取更高的回报。整个结构只有在贷款保持健康的情况下才能正常运作。

但贝莱德的 CLO 中的贷款开始出现问题。像 Renovo Home Partners 这样的公司破产了。Pluralsight 也陷入困境。几家投资组合公司倒闭或受到欺诈调查的打击。投资组合的情况变得如此糟糕，以至于在 10 月份未能通过所谓的超额抵押测试——这基本上是一个健康检查，确保有足够多的优质贷款来覆盖投资者持有的债券。

当你未能通过这个测试时，结构应该自动通过首先切断次级投资者的现金流来保护优先级投资者。次级投资者将承担损失。为了避免这种情况发生并显得难堪，贝莱德免除了自己的管理费，并用这笔钱人为地提高了抵押品数量，使投资组合能够通过测试。这本质上是在争取时间，但并没有解决根本问题。

私人信贷市场已经大幅增长到 1.7 万亿美元，因为投资者希望获得更高的回报。仅私人信贷 CLO 去年就达到了 1350 亿美元的未偿还金额，而十年前几乎为零。但在追求回报和增长的过程中，管理者对借款人是否真的能偿还贷款变得马虎。现在我们看到违约堆积如山。贝莱德的举动表明，即使是最聪明的管理者也无法控制损失。如果他们无法解决这个问题，想象一下当较小的基金经理开始面临同样的压力时会发生什么。那时情况可能会变得非常混乱。

来源：StockMarket.News