最近两周能源股走势，看起来是基本面分歧，其实更像是政策定性

同样是 “电力”，一边是 $GE Vernova LLC(GEV.US) 、$广达服务(PWR.US) 、$Bloom Energy(BE.US)直线拉升；另一边，$Constellation Energy(CEG.US) 、$Vistra(VST.US) 、$Talen Energy(TLN.US) 这种手握大量发电资产的 IPP 被直接按进地板。

这不是选股问题，是站错了位置。过去一百年，美国电力体系本质上是一种社会妥协，在一个区域内，只允许一家公用事业公司存在；它垄断发、输、配电，作为交换，必须对所有用户提供稳定供电。

需要建新电厂或新变电站？公司先出钱，资产进 Rate Base，再由监管机构批准一个 “合理回报”，慢慢摊进所有人的电费账单里，工业园区用电多一点，居民电费涨一点，大家各退一步，系统就这么运转下来了。

现在的问题出在 AI 里。

一座大型数据中心的用电量，已经不是 “企业级”，而是城市级！如果还沿用旧模式，等于让普通居民，为 Hyperscaler 的算力竞赛买单。这在政治上是不可接受的，尤其是靠近中期选举。

PJM 互联电网去年电价暴涨五倍！电费直接写在选民账单上，而特朗普的承诺是 “把电费打下来”。于是政策方向发生了一个根本性转折，这次所谓的 “紧急电力拍卖”。表面看是保供，实质是一句话：你们这些 Big Tech，别再搭公共电网的便车了，15 年长期合约、约 150 亿美元新增产能，钱不是电力公司出，是科技巨头自己掏。这一步，直接取消了它们过去享受的 “基础设施红利”。特朗普去年在达沃斯说得已经很直白了，不要连电网，在你们的数据中心旁边，直接盖发电厂，审批我来兜底，用紧急状态令，马上开工。背后的现实也很简单，美国能源系统真正的瓶颈，从来不是发电，而是输电。一条高压线路从规划到落地，7 到 10 年是常态！

而 AI 等不起，与其在并网队列里排队，不如把电厂直接搬到后院，这也是为什么设备商、工程商、分布式发电方案成了赢家。而那些原本被当成 “稀缺资产” 的大型电厂，却突然不值钱了。

市场之前的逻辑是，电力稀缺，你有核电、有天然气，就能对科技巨头收租。特朗普的政策，直接戳破了这个前提，一旦政府强行增加供给，对容量价格设上限，稀缺性就不再由市场决定，而是由政策决定。卖方市场，被硬生生改写成了监管市场，所以这轮 IPP 电厂下跌，不是情绪，是公司估值体系正被被政策重算。

在美国，电力不只是商品。它是选票！