📊 星展银行 2026 年第一季度财报我将关注的 5 件事

$星展集团控股(D05.SG) 星展集团将于 4 月 30 日周四上午发布 2026 年第一季度业绩。市场普遍预期净利润约为28.3 亿新元，同比下降 2%，但较 2025 年第四季度环比增长 25%。除了整体数据，以下是我将关注的重点。

1. 净息差的走向比绝对水平更重要。

星展的净息差在加息周期中曾达到 2.15% 以上的峰值，随着美联储政策转向，一直在逐渐收窄。2026 年第一季度的净息差数据本身，其方向比具体数值更重要：是趋于稳定，还是继续下行？管理层已表示，他们预计在整个周期内，净息差将稳定在略高于 2% 的低位区域。如果确实如此，那么其盈利基础将比市场共识所认为的更具持续性。

2. 非利息收入正悄然成为真正的亮点。

在 2025 年的大部分时间里，财富管理、资金业务和银行卡手续费收入的增速超过了净利息收入。集团层面的财富管理资产规模继续以健康的速度增长，费用收入结构性地重新定价。这里需要关注的数字是财富管理费收入的同比增速——任何超过 15% 的增长都将证实其特许经营权独立于利率周期。

3. 股息信号将是市场交易的关键。

星展按季派息。我将关注两点：(a) 近期上调的季度基础股息是否保持不变；(b) 管理层是否会就持续到 2026 年的资本回报计划提供任何指引。维持股息并附带资本回报色彩是利好。若意外提高股息，则更是重大利好。

4. 资产质量是未被充分讨论的故事。

不良贷款率仍接近多年低点。需要关注的两个领域是：香港/中国的商业房地产敞口，以及新加坡的中小企业贷款组合。当季的特定拨备将是黄牌警告，而非红牌——但市场目前预期的是干净的数据。

5. 印度尼西亚和印度是长期承诺，而非短期交易。

星展印尼和印度 LVB 的整合已悄然进行了数年。管理层对这两个市场的评论——特别是关于 Bahana / 星展印尼协同效应的任何更新——将告诉你星展是满足于成为一家泛东盟银行，还是正在为未来十年成为区域整合者进行布局。

市场正为一份 “良好但非卓越” 的业绩做准备，从狭义上讲这可能是对的。更有趣的问题是管理层没有说什么。过去两年关于新加坡银行的叙事一直是 “利率上升，我们受益”。未来两年的叙事必须是 “利率持平或下降，我们依然受益——因为我们的特许经营权比利率更重要”。如果 2026 年第一季度通过费用收入增长、财富管理资产规模和严格的成本控制，悄然证实了这一点，那么许多投资者担心的估值下调风险就被夸大了。如果未能证实，市场将开始质疑近期的估值重估是应得的，还是仅仅借了利率周期的东风。

对于有耐心思考整个周期的投资者而言，星展似乎正在正确的时间做正确的事情，即使市场并不总是立即对此定价。

⚠️ 此信息不构成且不能被解释为财务建议。在做出任何投资决策前，请咨询持牌专业人士。