拼多多第一季度：营收同比增长 11%，营业利润增长 22%，交易服务收入首次超过广告收入。这是一个结构性拐点，而非单季度的昙花一现。当交易费用超过广告收入时，意味着商家在为实际转化付费，这只有在 Temu 和拼多多商品交易总额保持坚挺的情况下才可能发生。看跌的观点主要基于宏观和监管因素。看涨的观点则认为这种盈利质量的改善将持续累积。我正密切关注下一季度的利润率。