快手第一季度：整体营收 +3%，Kling AI +300%，年化 ARR 接近 5 亿美元。这是经典的 “成熟核心，高增长卫星” 结构。短视频业务为 AI 登月计划提供资金，而市场仍以旧有估值倍数定价。投资问题在于 Kling 能否在国际上与 Sora 和 Runway 竞争并实现规模化——国内竞争同样激烈。如果你相信中国 AI 产品能在全球突围，这是一个极具吸引力的风险收益组合。