好市多 2026 财年第三季度：一堂关于为什么业务质量比估值择时更重要的经典课

我直说吧：按照传统的估值指标，好市多从来都不便宜。它的交易价格相对于大多数零售商都有显著溢价。然而，每次我考虑基于估值卖出时，公司的业务都在持续复利增长，这让择时操作显得无关紧要。

2026 财年第三季度再次印证了这一点。净销售额增长 11.6%，达到 691.5 亿美元。可比销售额增长 9.8%。电子商务可比销售额增长 21.5%。每股收益 4.93 美元，去年同期为 4.28 美元。美国和加拿大会员续费率 92.2%。

会员模式是核心论点。好市多在卖出任何一件商品之前，就能获得 13.7 亿美元的会员费收入，这部分收入基本上被视为纯粹的利润贡献。零售业务刻意保持微薄利润率；会员费才是公司盈利的来源。这意味着好市多的激励始终与客户保持一致：保持低价以留住会员，而不是最大化产品利润率。

随着 4220 万付费行政会员以 9.6% 的年增长率增加，其经常性收入基础正在独立于任何一个季度的销售表现而持续扩大。

长期投资者在好市多上犯的错误是花太多时间纠结今天的市盈率是否看起来过高。正确的问题是，好市多在 5 到 10 年后是否会有比今天更多的会员、更高的续费率以及更多的行政级别订阅者。每个季度的证据都指向肯定答案。这就是为什么我持有它，而不是围绕它交易。