标普 500 指数上一交易日收于历史新高。11 个板块中有 8 个收跌。这不是笔误。指数创下历史新高，而其大部分成分股却在下跌。少数几只 AI 巨头股的高度集中导致了这一结果。

当市场广度与指数水平出现如此严重的背离时，我会立即关注两件事：VIX（波动率指数）的期限结构和 SKEW 指数。如果短期 VIX 保持低位而 SKEW 指数上升，这告诉你期权市场正在对冲指数价格尚未反映的剧烈变动。这是一种单次领涨板块轮动就可能引发超常回撤，而非缓慢漂移的局面。

这并不意味着上涨行情已经结束。狭窄的市场可以比空头预期的持续更久，尤其是当领涨股持续产生能证明其集中度合理的盈利时。但在指数创历史新高、11 个板块已有 8 个下跌时建立新的多头头寸，其风险状况与在市场广度广泛时入场截然不同。请相应调整仓位规模。