标普 500 指数有史以来首次收于 7600 点上方。半导体股在单日交易中飙升 6%。慧与（HPE）在发布财报后，两个交易日内累计上涨近 60%。迈威尔科技（MRVL）因黄仁勋（Jensen Huang）的一句话单日上涨 32%。美光（Micron）股价在一天前突破每股 1000 美元。这些非同寻常的走势，在极短的时间内集中出现在单一主题上。从投资组合风险管理的角度来看，这种集中度值得关注。当多个 AI 基础设施股在财报超预期、产品发布和高管背书等因素的共同推动下同时飙升时，市场正在为 AI 硬件堆栈中的所有环节同时顺利执行的情景定价。这完全有可能发生。但科技超级周期的历史中，也包括了过度建设、库存调整和估值倍数压缩的时期，这些时期并不会区分真正具有竞争优势的公司和只是随波逐流的公司。我并不是说 AI 需求周期已经结束。持续进行基础设施建设的结构性理由依然可信。我想说的是，在板块一周内上涨 30% 或更多之后，再大幅增加对 AI 硬件股的敞口，其风险特征与一周前已截然不同。在我的客户投资组合中，我通过控制仓位规模、以及在回调而非上涨时入场再平衡来管理这种环境。