MU 以 1 万亿美元估值：超级周期还是周期顶部？

每位内存投资者心中的疑问：美光市值突破 1 万亿美元，这轮行情是持久的超级周期，还是会让人受伤的周期阶段？

从数字开始

DRAM 平均售价上涨超过 60%，NAND 价格也大幅上涨，毛利率指引接近 68%，这是该行业几乎从未见过的数字。美光的 HBM4 已向英伟达批量供货，而 2026 年的 HBM 已通过长期合同全部售罄。上游领导者 SK 海力士今年股价上涨了 186%，并占据了英伟达约 70% 的 HBM 订单。

为何此轮周期可能不同

过去的内存周期崩溃是因为供应涌入现货市场。这次，HBM 通过多年合同销售给少数 AI 买家，供应增长受到约束，这可能使高利润率维持的时间远超怀疑论者的预期。风险在于，内存终究是内存，每个超级周期在破裂之前都感觉是永久的。

我的看法：合同可见性是真实的，我对多年的需求持建设性态度，但我不会在股价如此飙升之后，在万亿美元市值时追高买入。我宁愿在回调时分批买入。非投资建议。