SpaceX 估值达 1.75 万亿美元：是信念交易还是见顶？

SpaceX 周四定价，周五以固定价格 135 美元上市，这意味着其估值接近 1.75 万亿美元。据报道，订单簿规模约为 2500 亿美元，大约超额认购四倍。仅从需求来看，这似乎是史上最受追捧的 IPO。但我想将炒作与实际情况分开来看。

估值差距是真实存在的

晨星公司认为其公允价值更接近 7800 亿美元，不到 IPO 价格的一半。这不是四舍五入的误差，而是不同的投资逻辑。看涨的观点认为，作为盈利引擎的星链（Starlink）在 2026 年第一季度贡献了约 69% 的收入，拥有超过 1000 万订阅用户，将发展成为全球性基础设施。看跌的观点则认为，你支付的是发射垄断溢价加上尚未货币化的星舰（Starship）梦想。

印度头条新闻很重要

在上市前几天，有报道称终端在伊朗冲突中被使用后，印度出于安全考虑冻结了星链的最终商业批准。印度是卫星互联网最大的未开发市场之一。如果地缘政治能在 IPO 前阻碍如此巨大的市场，这告诉你这个故事中的监管风险并非理论上的。

我会如何操作

超额认购意味着分配额度将很小，首日涨幅可能很剧烈，但公允价值两倍的差距加上现实的监管风险，对我来说不是一个 “加大仓位” 的时机。我宁愿观察它交易几天的表现，而不是在开盘时追高。需求是真实的。价格也是。