史上最大 IPO：SpaceX 1.75 万亿美元估值究竟押注了什么

SpaceX 在纳斯达克以 SPCX 为代码上市，每股 135 美元，募集了约 750 亿美元，估值接近 1.75 万亿美元。首日收盘上涨 19%，报约 161 美元，盘中最高曾触及 177 美元附近。这使其成为史上最大规模的 IPO，并且在上市首日，其规模就已经超过了这里大多数散户持有多年的公司。

需求真实存在，供给却不足

订单总额超过 2500 亿美元，仅散户订单就超过 1000 亿美元，超额认购倍数约为 3.5 倍。由于流通股比例仅约 4%，这种失衡恰恰是首日价格剧烈波动的诱因。供给稀薄加上需求巨大导致价格飙升，而同样的流通盘稀少，一旦最初的配售盘消化完毕，价格也可能同样剧烈地回落。

你实际上在为什么买单

招股说明书显示了两大业务引擎。Starlink 创造了约 114 亿美元的收入和约 44 亿美元的运营利润，是现金引擎。发射业务向 Starship 投入了近 30 亿美元，而并入的 xAI 部门运营亏损超过 60 亿美元。公司 2025 年收入为 186.7 亿美元，增长约 33%，但仍录得 49.4 亿美元的净亏损。以 1.75 万亿美元的估值，你是在为三个相互叠加的叙事买单，没有一个在价格所暗示的规模上得到证实。值得注意的是，晨星给出的公允价值还不到 IPO 目标价的一半。

我会如何参与开盘

我不会追逐流通盘稀少的首日交易。我宁愿观察开盘竞价后，真实的双向交易在哪里确立一个价格区间，然后据此做决定。拥有一部分 Starlink 和火箭业务确实是前所未有的体验。但在首日为此兴奋付出任何高价，都可能导致激动人心的故事变成昂贵的教训。