美光科技股价达 982 美元：内存超级周期是真实存在还是又一次昙花一现？

美光周五收盘接近 982 美元，年内迄今上涨约 200%，而瑞银刚刚将其目标价上调至 1,625 美元。看涨的理由很简单，也难以反驳：2026 年的 HBM 产能已经售罄，DRAM 和 NAND 的平均售价都在快速上涨，毛利率指引已接近 70% 的高位。

为何此轮周期看起来不同

过去的内存上行周期是需求激增，最终被供应所压垮。而这次的需求与 AI 数据中心建设相关，并签署了多年合同，供应方在增加产能方面也远比以往克制。这种结合使得这个以周期性著称的行业得以实现如此高的利润率。

我持续关注的风险

内存多头总是低估的一点是，当供应最终赶上需求时，周期的转向会有多剧烈。1,625 美元的目标价假设定价能力能持续到明年。如果 HBM 产能的增加速度快于预期，那么现在推高利润率的经营杠杆效应就会反过来发挥作用。

我的立场

我持有多头仓位并打算继续持有，但我清楚这终究还是内存行业，因此会控制仓位规模。我会在垂直上涨时减仓，在真正的回调时加仓，而不是追逐每一个上涨日。超级周期的论点是可信的，但可信不等于永久。