新加坡大型银行在创历史新高时仍值得买入吗？财富管理引擎

如果说 2023 年是净息差飙升之年，2024 年是创纪录回购之年，那么 2026 年正逐渐成为市场最终提出一个更棘手问题的时候：当一只股票处于历史高位时，你究竟在为什么买单？

我们几乎每周都会收到来自新加坡投资者的这个问题，而星展银行（DBS）正处于这个问题的中心。海峡时报指数（STI）在其历史高点附近徘徊，大约在 5200 点区域，而星展银行为此做出了巨大贡献。因此，让我们来梳理一下这家公司的实际运营情况，为什么其财富引擎比人们意识到的更为重要，以及在这些价位上，我们是应该买入、持有还是减持。

业务：不再仅仅是净息差的故事

多年来，看好新加坡银行的理由很简单。利率上升，息差扩大，利润随之增长。随着降息预期浮现，这股顺风正在减弱，然而星展银行仍在持续交出强劲业绩。原因在于其业务中不依赖于利率水平的部分：财富管理。第一季度，星展银行吸引了近 1000 亿新元的净新资金。再读一遍这个数字。这不是随市场波动的资产，而是流入平台的新客户资金，这些资金无论利率周期如何，都能年复一年地产生费用。随着亚洲财富持续向新加坡集中，星展银行是把握这一结构性转变最直接的途径之一。这就是我们所说的，该银行已悄然从利率驱动型，转型为费用与资金流复合增长型。

财务状况：优质，但价格已反映

星展银行仍是新加坡最大的银行，其股本回报率轻松领先于本地同行，其股息政策多年来也一直回报着耐心的持有者。即使股价处于历史高位，其股息收益率仍然可观，而且这笔以新元支付的股息，对于注重公积金（CPF）的本地投资者群体来说，是他们无视市场噪音而持续持有的重要原因。以下是平衡点。基本面非常出色。估值已不再便宜。当一家优质企业交易于其历史市净率区间的高位时，你未来的回报将更多地依赖于股息和稳定增长，而非任何估值重估。你是在以全价买入一家优秀的企业，而不是在捡便宜。

跨市场比较：新加坡银行在全球表现如何？

对于新加坡投资者而言，关键考量是机会成本。与大型美国银行相比，我们的本地三大银行杠杆率更低，资产负债表更干净，监管环境也更保守，这历来意味着波动性更低，股息更可靠。代价则是当信贷周期转向对美国同行有利时，它们往往能提供更具周期性的上涨空间。与欧洲银行相比，我们的银行则显得溢价十足，考虑到其业绩的稳定性，这理所应当。华侨银行（OCBC）讲述着类似的故事，今年在两位数财富收入增长的推动下强劲上涨至历史新高，而大华银行（UOB）则与另外两家共同构成了一个整体实力前所未有的三巨头。关键在于，你并非在好银行和坏银行之间做选择。你是在三家估值已高的优质新元收益机器之间做选择。

我们关注的风险

降息压缩息差。如果区域情绪降温导致财富流入放缓。以及最简单的风险，即在历史高位买入，如果宏观经济形势恶化，将没有安全边际。这些都不会打破长期投资逻辑，但它们确实会影响你今天应该支付的价格。

我们的立场：持有核心仓位，增持需有纪律

我们对星展银行保持谨慎乐观。这是一家以合理至全价交易的高质量企业，仓位管理比以往任何时候都更重要。如果你已经持有，我们建议你为股息和财富引擎的复合增长而持有，而非追高。如果你是初次建仓，在弱势时分批买入优于在历史高位一次性建满仓位。为平衡过大的持仓而小幅减持是明智之举，并非看空。短期来看，创下历史新高的银行股，根据你的情绪，要么感觉势不可挡，要么令人恐惧。长期来看，质量和股息会发挥作用。我们想向你提出的问题是：以今天的价格，新加坡银行对你的投资组合而言，是买入、持有还是减持？