内存超级周期即将迎来其最大规模的首次公开募股

当 SK 海力士于 7 月 10 日在纳斯达克上市其美国存托凭证时，这不仅仅是一次大型上市。这将是迄今为止最响亮的信号，表明这次内存周期是结构性的，而非过去二十年里让投资者亏损的、通常的繁荣与萧条循环。

为何此次上市重要

SK 海力士的目标是筹集约 290 亿美元，这是今年美国规模最大的上市之一，所筹资金将直接投入高带宽内存产能、龙仁工厂集群和先进封装。这家公司已控制全球约 58% 的高带宽内存市场，并在上季度实现了 72% 的营业利润率。你不会为捍卫一项萎缩的业务筹集如此巨额资金。你筹集它，是因为你最大的客户英伟达对你生产的产品需求永无止境。

超级周期论点的三个数字

看看整个行业的情况。$美光科技(MU.US)的高带宽内存已通过具有约束力的合同售罄至年底，第四季度营收指引接近 500 亿美元。闪迪今年以来涨幅超过 780%，花旗刚刚将其目标价上调至 2500 美元，认为 NAND 闪存供应将一直紧张到 2027 年和 2028 年。DRAM 现货价格持续攀升。当三家不同的内存公司都告诉你供应短缺且需求被锁定，这并非巧合，而是一个拥有漫长跑道的周期。

这次真正有何不同

过去的内存周期因供应迅速跟上而转变。现在的不同在于高带宽内存。它制造难度高，良率极低，产能建设需要数年时间。AI 服务器需要成堆使用它，客户正在签订多年合同以保证分配。这改变了周期的形态，从急剧的峰值变为更长的平台期，而这正是 SK 海力士此次筹资所要资助的。

我的持仓策略

我不会在上市首日追高 SK 海力士。IPO 首日涨幅会消退，且流通股将稀少。我所做的是通过美光和闪迪保持核心内存敞口，并将任何行业范围内的回调视为增持机会，而非恐慌的理由。需要关注的风险很简单。如果超大规模企业的资本支出指引即使略有软化，这些股票因完美预期定价，将出现大幅回调。目前数据表明供应紧张，因此我保持多头，但手指放在减仓按钮附近。

非财务建议，仅为我解读市场的方式。