内存超级周期刚刚迎来首次真正考验

美光（Micron）为这个将被研究多年的季度画上了句号，而市场的奖励方式是将股价砸低 8%。如果你只看价格走势，你会以为出了什么大问题。其实没有。这只是这个依然非常完整的周期中，第一次真正的洗盘。你如何看待今天这样的日子，决定了你是恐慌还是加仓。

诉讼是一个信号，而非威胁

本周，美光、三星和 SK 海力士遭遇反垄断集体诉讼，指控它们在人工智能热潮期间故意抑制 DRAM 供应以推高价格。暂且不论法律依据。这个诉讼传递出的有用信号是它的潜台词。存储芯片价格涨得太猛，以至于原告现在认为这必然是合谋，而非真正的短缺。当你的定价能力开始引来诉讼时，你近期的需求就不是问题。这其实是一个被包装成头条风险的、关于基本面的担忧。

为何这个周期看起来是结构性的，而非周期性的

我交易过足够多的存储周期，天生持怀疑态度，因为存储一直是科技领域最残酷的繁荣与萧条角落。这次让我保持做多的是 HBM。高带宽内存确实很难制造，良率极低，增加产能需要数年而非数个季度。美光已通过具有约束力的合同锁定了其产能分配，整个行业的情况也是如此。闪迪（Sandisk）今年因同样的 NAND 短缺上涨了约 700%，伯恩斯坦（Bernstein）刚刚给它设定了 3000 美元的目标价。Roundhill 甚至推出了一个存储篮子 ETF，以便散户可以一次性拥有整个货架。三个标的和一只基金都在传递关于供应的相同信息，这并非巧合。

SK 海力士的上市是顶点

7 月 10 日，SK 海力士计划在纳斯达克上市 ADR，目标估值约 290 亿美元，其背后是全球近 60% 的 HBM 市场份额。想想这次融资是为了什么。它存在的目的是为了资助更多的 HBM 产能，而只有当你的客户供不应求时，你才会竞相融资扩产。这是迄今为止最响亮的确认：这是一个持续数年的建设周期，而非一个单一的热门季度。

我的实际持仓

我继续做多美光和闪迪，作为我的核心存储敞口，并使用 Roundhill 篮子来持有我不想主动管理的部分。我在上涨过程中小幅减仓，因为获利了结永远没错，今天我在 1120 以下又少量加回。这里真正的风险不是诉讼，而是超大规模云服务商的资本支出。只要有一个大买家发出暂停信号，这些定价完美的标的就会快速回调。在需求数据真正转向之前，我会让赢家奔跑，但手始终放在离场按钮附近。

非财务建议，仅为我个人对市场格局的解读。