飞利浦 2023Q3：营收增长颓靡，盈利表现超预期，呼吸机问题还在持续

10 月 23 日周一美股盘前，飞利浦发布了 2023 年第三季度财报，实现营收 44.7 亿欧元，同比增长 4%，可比销售额增长 11%。$飞利浦(PHG.US)

整体来看，本季度飞利浦营收继续实现增长，但是增速表现较为低迷，环比基本持平，好在降本增效的落实持续给飞利浦贡献更好的盈利表现。飞利浦还是深受呼吸机召回事件的影响，会在未来较长一段时间持续影响整体经营表现。今年以来，股价从底部上升也是有不错的效果了，依旧不好确定这是一次趋势反转还是低位反弹震荡，个人不建议进场买入，选择关注个股动向。

一、财务分析：营收增长颓靡，盈利表现超预期

从营收方面来看，飞利浦最近几个季度都实现了同比个位数的营收增长，第三季度现营收 44.7 亿欧元，同比增长 4%，环比基本持平。其中，可比销售额增长 11%。不过环比连续恢复的趋势似乎遭遇到了重大阻碍，本季度环比没有实现增长。

相比于上个季度三大核心业务都实现了同比增长的优秀表现，本季度飞利浦的诊断治疗和互联医疗业务增速有所下滑，而个人健康业务营收同比降低 0.4%。而从可比订单量来看，连续下降的可比订单也是压制飞利浦业绩改善的拦路虎。

对于飞利浦的盈利情况，第三季度实现 9000 万欧元的净利润，上年同期为净亏损 13.29 亿欧元，主要是由于呼吸机召回事件的赔偿。对应的每股收益为 0.09 欧元，上年同期每股亏损 1.44 欧元。

对于调整后的盈利表现，第三季度净利润为 3.12 亿欧元，上年同期为 2.2 亿欧元。调整后的每股收益为 0.33 欧元，高于上年同期的 0.24 欧元。调整后的息税摊销前利润 (EBITA) 为 4.57 亿欧元，高于上年同期的 2.09 亿欧元，好于分析师平均预期的 4.13 亿欧元。盈利改善超过预期的主要原因还是飞利浦在成本支持方面的控制所推动的。

二、运营剖析：降本增效持续落地，呼吸机问题难以解决，可比订单量持续下降仍继续上调全年指引

1.成本支出控制优化带来利润大幅改善

飞利浦在成本支持方面的精细化控制已经持续了几个季度，本季度较为简略的介绍下成本支持方面的控制效果。对于销售成本来说，可以直观在以下数据表中发现，第三季度对比上年同期是有细微的降低的，这也给本季度带来更好的毛利率表现。

在销售费用、一般行政费用和研发费用方面，费用总额从上年同期的 19.44 亿欧元降低至上年度同期的 17.09 亿欧元，这直接帮助运营利润扭亏为盈，完成从上年同期运营亏损 15.29 亿欧元到本季度运营利润 2.24 亿欧元的蜕变。所以传导到最后的调整净利润后，飞利浦第二季度调整后的净利润为 3.12 亿欧元，上年同期 2.2 亿欧元，同比增长 41.8%。

2. 呼吸机问题持续发酵

虽然飞利浦本季度在财报中提到关于疫情期间的供应链问题在最近得到了持续改善，这对公司的整体运营有积极的影响。但是，自 2021 年开始的呼吸机召回事件仍然对飞利浦的未来发展带来了一定的影响。具体来说，飞利浦于 2021 年 6 月首次召回可能存在缺陷的呼吸机，原因是这些设备中使用的消音泡沫可能会降解并产生有害化学物质，可能引发头痛、刺激、炎症、恶心呕吐等症状，甚至可能致癌。美国食品药品监督管理局 (FDA) 将其列为 1 类召回，这是最严重的召回类型。

直到财报公布当天，飞利浦还在处理成本高昂的呼吸机召回事件，已经拨出约 10 亿欧元 (11 亿美元) 用于召回约 550 万台设备，并同意支付至少 4.79 亿美元来解决部分诉讼。然而，飞利浦仍然面临集体诉讼，可能还有数千起个人诉讼。与这件事情面临解决难题一致的是，飞利浦同样在财报中提到，呼吸机事件给公司的未来发展带来了巨大的不确定性，可能会持续影响未来的生产、经营和盈利表现，但这件事情还没有完全得到解决。所以对于这个召回事件，飞利浦自己也拿捏不清，不过并没有遮遮掩掩，反而是大大方方拿出来给投资者看，这方面还算可以。

3.可比订单量持续下降，继续上调全年指引

在前几个季度可比订单持续下降的情况下，飞利浦本季度同样没有摆脱这个困境，尤其是在近期这段时间中国医疗行业的反腐运动对于飞利浦的订单情况也有很大影响。所以本季度飞利浦可比订单量下降 9%，这进一步加大了投资者对于飞利浦什么时候正式摆脱订单下降低迷趋势的关键时间点的估计。

但是有趣的是，和上季度出现了一样的表现，飞利浦官方并没有太担心可比订单量的持续下降，反而继续上调了全年业绩指引，预计 2023 年可比销售额将增长 6%-7%，调整后的 EBITA 利润率为 10%-11%，在调整后的 EBITA 方面上调幅度较多。

三、个人总结

1. 虽然本季度飞利浦营收继续实现增长，但是增速表现较为低迷，环比基本持平，好在降本增效的落实持续给飞利浦贡献更好的盈利表现。

2.尽管全球供应链有所好转，但是飞利浦依旧深受呼吸机召回事件的影响，这个召回事件会在未来较长一段时间持续影响飞利浦整体经营表现。

3. 即便是在面临可比订单量持续同比下降的情况下，飞利浦依旧选择继续上调全年业绩指引，这透露出公司管理层对于未来可比销售情况以及保障盈利目标的信心。

4.今年以来，受益于整体业绩的企稳回暖，飞利浦股价从底部上升也是有不错的效果了，但是在呼吸机召回事件完全被解决以前，很难确定这是一次趋势反转还是低位反弹震荡，个人不建议进场买入，选择关注个股动向。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。