名创优品 2024Q1：海外业绩助力营收再创新高，盈利能力持续突破

11 月 21 日周二美股盘前，名创优品发布了截至 9 月 30 日的 2024 财年第一季度业绩报告，实现营收 37.912 亿元（人民币，下同），同比增长 37%，环比增长 16.6%，再一次打破营收历史记录。$名创优品(MNSO.US)

整体来看，名创优品延续此前的高增长表现，依赖门店高速扩张和良好毛利继续在潮玩市场快速发展。就最新表现来说，海外业绩增长是未来关注的重点，很大程度会影响投资者对于名创优品的未来预期。作为表现最佳的中概股之一，目前市场对名创优品看法分歧较大，个人投资者需谨慎参与。

一、财务分析：营收再创新高，盈利能力持续突破

在营收方面，本季度名创优品实现营收 37.912 亿元，同比增长 37%，环比增长 16.6%，再一次打破营收历史记录。不得不说名创优品能成为这段时间表现最优秀的中概股，还是依靠业绩的强劲增长。

名创优品在第一季度实现净利润 6.183 亿元，同比增长 53%。对于非 GAAP 方面，调整后的净利润为 6.42 亿元，同比增长 53.8％。非 GAAP 摊薄净每股收益为 0.90 美元，上年同期为 0.82 美元，符合此前的增长预期。调整后 EBITDA 为 10.143 亿元，同比增长 52.8％。

即使在宏观经济复苏低于预期，消费行业整体疲软的大环境下，名创优品仍然实现了营收、毛利率和净利润等多项指标的历史性突破。

二、运营剖析：毛利率显著提升，门店保持高速增长，海外业绩影响预期

1.整体运营表现不断提升

在第一季度，名创优品进行了多项运营优化，从而实现了较高的毛利率和更好的运营表现，具体一季度毛利率达到了 41.8%，上年同期为 35.7%。其中很大一部分原因还是来自于海外市场的毛利率增长，这在此前几个季度都是十分明显的，不过国内市场方面由于 MINISO 的战略品牌升级和采取了降低某些产品成本的措施，也是有不错的改善。

而在运营费用方面，随着业务增长，名创优品增加了与人员相关的支出，同时促销和广告费用也相应增加，销售和分销费用同比增长了 68.1％。在行政费用方面，尽管公司的一般和管理费用同比增长了 1.7％，但通过有效的管理和控制，这些费用占收入的百分比从 2022 年同期的 5.9％下降到本季度的 4.4％。

通过上述优化措施，名创优品在第一季度实现了营业利润 7.883 亿元，同比增长 54.7％。这些优化措施有助于公司在竞争激烈的市场中保持领先地位，并为未来的发展奠定坚实基础，不过营销费用方面的大幅增长也是引发人们的热议。

2.门店高速增长海外

名创优品在 2024 财年一季度实现了全球门店数量的突破，达到 6115 家，同比增加了 819 家门店，环比增加了 324 家门店。这意味着名创优品在短短的一段时间内开设了大量的新门店，扩大了其全球市场份额，这也是业绩增长迅速的很大一部分原因。

在国内方面，截至 2023 年 9 月 30 日，名创优品在中国市场的门店数量为 3802 家，同比增加了 533 家门店，环比净新增 198 家门店。这表明名创优品在国内市场的布局正在加速，通过开设更多的门店来满足消费者的需求。同时，单店平均收入同比增加 23.8%，这表明名创优品在国内市场的经营效率也在稳步提升。

在海外方面，名创优品在海外市场的门店数量为 2313 家，同比增加了 286 家门店，环比净新增 126 家门店。这表明名创优品正在加速海外市场的拓展，并取得了显著成果。同时，单店平均收入同比增加 25.1%，这表明名创优品在海外市场的经营效率也在稳步提升。

此外，名创优品的 TOP TOY 的门店数量为 122 家，同比增加了 13 家门店。TOP TOY 正在逐渐扩大其市场份额，加强了在潮玩市场的竞争力。

3.海外业绩是未来关注重点

正如前文所述，名创优品近几个季度在海外的出色表现，是未来市场关注的重要方向。尤其是在名创优品目前国内品牌升级计划未取得积极结果的情况下，未来在海外直营市场表现的好坏将直接影响其盈利预期，而市场对海外市场能否保持高增长的分歧也正是这次财报发布后股价表现分化的原因。

简单来说，名创优品之所以能够在海外取得成功，脱离不了公司在海外市场拓展方面展现出独特的策略。通过代工生产（OEM）或贴牌生产（ODM）的方式，定制出具有竞争力的产品，并通过快速扩张门店将这些产品输送至海外市场。以「名创优品」的品牌形象直接面向消费者，此种策略充分利用了中国供应链的优势，同时减少了中国商品出海的中间环节。这一策略的实施，使得名创优品在海外市场取得了显著的成绩。

首席营销官刘晓彬将公司的出海模式精确定位为 “中国消费品牌出海的 3.0 阶段”，这一阶段强调的是品牌化和本土化。名创优品为了加强品牌的差异化竞争，与全球超过 80 个知名 IP 合作方达成了深度合作。名创优品也被一度称之为最会搞联名的公司。

尽管市场环境充满挑战，但名创优品凭借独特的商业模式和品牌优势，成功保持强劲发展势头。此次业绩突破的背后，是名创优品对市场趋势的敏锐洞察和精准把握。尽管宏观经济环境和消费行业面临一定压力，但名创优品始终坚持以消费者需求为导向，不断优化商品结构、提升服务质量，并通过精细化管理降低成本、提高效率。这些举措不仅助力公司实现业绩增长，也为未来的发展积累了宝贵经验。

三、个人总结

1. 从最新的业绩表现来看，名创优品依旧延续了此前几个季度的高增长表现，主要是依托门店的高速增长和更好的毛利表现。

2.在比较长一段时间里，名创优品在海外的业绩增长表现是备受关注的方面，会影响到投资者对于名创优品的预期看法。

3.名创优品是这段时间表现最好的中概股之一，股价走出了一波强势的上升通道，就目前这个位置来说，市场分歧偏大，个人是不准备参与的。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。