戴尔 2024Q3：PC 低迷拖累营收逊色预期，盈利表现稳健

11 月 30 日周四美股盘后，戴尔发布了 2024 财年第三季度业绩报告，实现营收 222.51 亿美元，同比降低 10%，明显不如此前预期的 230 亿美元。$戴尔科技-C(DELL.US)

整体来看，戴尔最新业绩表现平平，个人计算机业务逊色于惠普，但服务器业绩受益于 AI 需求。此外，戴尔发布的最新业绩指引较为谨慎，主要是考虑到短期全球个人计算机市场回暖存在不确定性。目前股价受益于人工智能浪潮，处于历史高位，建议谨慎关注。

一、财务分析：PC 低迷拖累营收逊色预期，盈利表现稳健

在营收方面，戴尔在第三季度实现营收 222.51 亿美元，同比降低 10%，明显不如此前预期的 230 亿美元。回顾上季度的时候，戴尔在 8 月底发布了二季度业绩报告，当时营收为 229 亿美元，远好于预期的 208 亿美元，业绩发布后股价直接跳涨。这一次戴尔的业绩明显是逊色很多了。其中，主要还是戴尔的客户解决方案业务表现较弱，营收只有 122.76 亿美元，同比降低 11%，环比降低 5%，远逊色于预期。、

而在利润方面，戴尔三季度实现净利润 10.04 亿美元，同比增长 317%。这一表现看着十分强劲，但是从具体数据中不难发现，主要还是利息和其他亏损方面的减少。不过三季度的每股收益达到了 1.36 美元，明显好于预期的 0.66 美元。

对于非公认会计准则下的表现来看，调整后的三季度净利润为 13.89 亿美元，同比降低 19%，和整体运营利润降低趋势相差无几。Non-GAAP 摊薄后每股收益为 1.88 美元，同比下降 18%。

二、运营剖析：核心业务表现分化，全球个人 PC 回暖存在不确定性，业绩指引较为低迷

1.核心业务解读：PC 表现不如惠普，AI 引爆服务器市场

前文我们提到了戴尔的核心业务主要是两块，分别是客户解决方案小组和基础设施解决方案小组。

客户解决方案小组主要就是从事电脑销售，而这一方面的业务正式本季度拖累戴尔全盘表现的主要原因。主要还是戴尔的客户解决方案业务表现较弱，营收只有 122.76 亿美元，同比降低 11%，环比降低 5%，远逊色于预期。简单来说，直接对比前段时间惠普发布的最新业绩数据，惠普个人系统业务在本季度实现营收 93.98 亿美元，同比下降 8%，对比此前两个季度均有所环比回暖，整体环比增长的趋势是相当稳固的。这说明目前戴尔在个人计算机业务方面的确较为薄弱，同时也说明了未来短期内个人计算机市场回暖的不确信依旧存在。

在基础设施解决方案小组方面，戴尔本季度实现营收 85 亿美元，同比降低 12%，与上一季度基本持平。其中，服务器和网络业务营收为 46.6 亿美元，同比降低 10%，表现同样好于市场预期的 44.3 亿美元；存储业务营收为 38.4 亿美元，同比降低 13%，这一块的表现较上季度明显削弱。在此前几个季度中，基础设施解决方案业务是备受关注的，尤其是在人工智能对于高性能服务器的需求下，这个业务的增长正在大放异彩。

戏剧性的一幕出现了，在个人计算机业务方面不如惠普的戴尔，在人工智能引发的市场需求下，服务器业绩增长表现是明显好于惠普的，两家全球计算机市场头部公司的表现还是有很大分化的，这也是两家公司目前的运营发展战略差异所导致的。

2.全球个人 PC 回暖有待验证

在戴尔的业绩发布前，已经有比较多计算机市场的巨头公司发布了业绩，而从近期英特尔、AMD 和惠普等计算机行业公司的最新业绩来看，这些公司在个人 PC 市场上的表现确实正在逐渐好转。这一积极趋势的涌现可能源自多个因素。一方面，随着全球经济复苏，消费者信心的提升推动了计算机需求的增加。此外，科技进步也为行业带来了新的增长动力，例如人工智能、云计算等新兴技术的应用，都在推动着计算机性能的不断提升和应用的多样化，尤其是对于高性能服务器和 AI 芯片的需求，正在不断推动全球最顶尖的科技公司加快自身革命。

持续的全球计算机市场回暖还受到其他因素的影响。市场竞争的激化是其中之一。随着技术的快速发展，行业内竞争日趋激烈。新的技术和产品不断涌现，对于公司的研发能力和创新速度都提出了更高的要求。这也正是符合上一小节中提到的戴尔和惠普两家计算机头部公司的业绩分化趋势。

相比于前面几家公司在个人 PC 市场上的略胜一筹，戴尔本季度的表现并不能让人满意，这促使未来投资者在对四季度 AMD 和英特尔业绩进行考虑时，也有更多的担忧。譬如全球个人 PC 市场的回暖趋势是否顺利，面临的不确定性因素有哪些。

不过，从一些权威机构发布的数据来看，全球 PC 市场已经开始呈现同比降幅收窄并有所回暖的趋势，整体情况还是积极向好。对于像戴尔这样的 PC 市场巨头来说，这既是一个挑战也是一个机遇。如果他们能够抓住机会，改善其产品和服务，提高市场竞争力，那么他们仍然有可能在市场中获得更多的增长机会。

3.业绩指引明显较弱

在此前戴尔发布二季度业绩的时候，当时给的三季度指引是很不错的，预计三季度的营收为 230 亿美元。但是很明显，本季度最后的营收表现是明显不如预期的，这更是进一步验证了当前全球计算机、服务器市场的不确定性。

而在这次的业绩报告中，戴尔根据目前的情况，给出的业绩指引是偏谨慎的，预计四季度营收区间为 215 亿至 225 亿美元，环比略有下降，这一表现远低于此前预期的 239 亿美元。而且结合此前三季度的营收表现来看，按照这个指引的情况，最终全年营收肯定是低于二季度的时候发布的全年 895 亿美元至 915 亿美元的预期的，形势还是不容乐观的。

在盈利方面，预计四季度调整后每股收益为 1.70 美元，2024 全年调整后每股收益为 6.63 美元。

不过戴尔首席运营官 Jeff Clarke 提出到，预计戴尔在明年 2 月开始的新财年营收将出现增长，这样说来，其实个人计算机市场的回暖终究只是时间问题，无非是先后顺序的差异罢了。

三、个人总结

1.戴尔最新的三季度业绩比较一般，较上个季度有明显削弱，核心的个人计算机业务走势不如隔壁的惠普，不过 AI 需求还是持续给戴尔的服务器业绩作出重大贡献。

2.从戴尔发布的业绩指引来看，目前戴尔高层对于短期全球个人计算机市场回暖趋势保持谨慎，认为还存在加大不确定性，整体回暖趋势如何还有待验证。

3. 戴尔今年股价走势很不错，主要是受益于人工智能浪潮的加持。不过考虑其股价目前处于历史高位，建议以关注为主，买入需谨慎。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。