拼多多 2021Q3 财报核心数据解读

一、用户数据

数据很明显，基数已经非常大了，用户增长基本触顶。MAU 只增加了 300 万，年度活跃用户增长了 1700 万，用户同比增速逐季度下跌，目前跌到 20% 以下，进入低速增长期

二、收入，GMV

收入同比增长还是可以的，仍然达到了 51%，而且这个季度来自于自营商品的收入只有 8200 万，基本可以忽略，可以理解为基本上收入都是来自于平台部分，也就是广告收入和交易费用。如果按变现率 3.5% 来预估的话，Q3 GMV 大约为 6121 亿，同比增速接近 50%，不过环比增速基本为 0，Q1-Q3 总 GMV 大约 17000 亿，Q2 财报时我预估 21 年全年 GMV 25500 亿，目前还差 8500 亿，Q4 是消费高峰期，预计 GMV 相对 Q3 有不小的提升，不过要达到 8500 亿（环比 38% 增长），难度非常高，30% 可能性更大，如果同比增长 30%，Q4 GMV 大约 8000 亿左右，这样算的话，今年全年 GMV 大约 25000 亿左右，同比增长正好 50%。

三、毛利，毛利率

毛利率 69.5%，实际上是降低的非常厉害的，因为本季度来自于自营商品的收入基本可以忽略，所以本季度的毛利率可以理解为是电商平台的毛利率，20 年 Q4，21 年 Q1，21 年 Q2 毛利率低，是因为自营商品占比较高的原因，所以本季度的毛利率需要跟 20 年 Q4 之前（无自营收入）比较，那会平台毛利率基本上接近 80%，本季度毛利率其实是降低了接近 10 个百分点，降低的幅度很大，个人猜测是国内电商竞争加剧，拼多多给商家的扶持力度加大的原因。

四、费用，经营利润

三费跟上个季度基本持平，变化不大，尤其是市场费用，跟 Q1 及之前比大幅降低，拼多多从上季度开始进入盈利期，本季度经营利润 21.39 亿，也是差不多跟上个季度持平，经营利润率 10% 左右，未来电商格局稳定后，经营利润率至少还有一倍的增长空间。前三季度经营利润基本接近打正，预计今年全年拼多多将首次取得年度盈利。

总结：数据肯定是不错的，健康的，拼多多想盈利也很容易。不过增速从今年开始预计要大幅降低，一方面可能跟国内的消费环境有关，另一方面同样是受到抖音，快手，甚至微信的冲击，从目前市场公布的消息来看，抖音今年 GMV 目标 2 万亿，快手接近 1 万亿，微信据说也是 1 万亿以上的 GMV，这三家就快速攫取了 4 万亿 GMV，阿里，拼多多不受冲击才是不正常的。电商是门好生意，不过目前来看新模式太多，有竞争力的选手也太多，好在整个线上市场够大，容得下五六家过万 GMV 的平台，但是很明显，随着选手的增多，各家后面的增速估计都会大幅降低。这也难怪最近电商平台整体的股价大幅的下跌，机构啊，一旦增速降低，跑的比兔子还快。。。电商这个行业，现在是越来越看不懂了。去年均价 72 清空了拼多多，后来涨到 200，现在又跌到 70 以下，不知道说啥好了，如果没有直播电商搅局，现在我会毫不犹豫的买回来，现在还是有点看不明白，继续观望，目前手头只持有阿里巴巴这一只电商股。

$阿里巴巴(BABA.US) $拼多多(PDD.US) $京东(JD.US)