玩电竞的人应该都认识雷蛇 $雷蛇.HK 这个电竞设备厂商，产品酷炫非凡，很有质感，也常常冠名一些比赛，最重要的是 “贵”。

雷蛇 2021 年双 11 产品销售情况：

• 高端电竞椅类目在天猫及京东两大平台的成交按年增长 20 倍 ，累积访问用户量超过 500 万人。
• 高端旗舰外部设备在天猫和京东的「双 11」销量均排名第一。
• 雷蛇的游戏滑鼠 Razer Viper Ultimate 于天猫和抖音无线滑鼠热销榜位居榜首；
• 其游戏键盘 Razer BlackWidow 亦登上天猫 V 榜。
• 至于雷蛇的游戏耳机 Razer Kraken X 及 Razer Kraken Kitty Edition，
• 亦分别在京东游戏耳机类目及天猫千元内的带麦耳机热销榜中，位居榜首。

可见，产品虽贵，但还是很多人买单。那么究竟为什么会走到需要私有化退市这个地步呢？让我们从上市说起。

备受追捧的上市

获李嘉诚旗下维港投资青睐的电竞概念股雷蛇，2017/10/30 举行上市推介会，计划按每股 2.93 至 4 港元发行 11 亿股股份，集资最多 5.45 亿美元。

雷蛇公开招股吸引逾 22.7 万人认购，涉及近 310 亿股，冻资 1,239 亿元，超额认购逾 290 倍，一手中签率 50%。

首日挂牌开市报 5.12 元，较上市定价 3.88 元升 32%，录得 8.5 亿元成交。

那是 2017 年的时候，290 倍超额认购已经是相当火热，可见这家公司大家有多么看好。

然而上市首日即巅峰

如此火爆的招股，谁曾想，雷蛇上市首日就是它历史股价的巅峰，现在要私有化了，这个股价甚至可能是它一生的最高价。一下为截止今日之 “雷蛇一生”

可以看到，上市首日最高价格 5.49 为其一生的巅峰，随后开启了以年为单位的跌幅。最差的时候曾经一度成为毛线股，来到了 0.89 元。

私有化传闻

2021 年 10 月 28 日，股价突然大涨 8%，而且带著异乎寻常的交易量。原来是传闻公司将进行私有化。

果不其然，随后周五公司宣布停牌。

周一开始，连著几天巨量成交，一个多礼拜从 1.8 冲到了 3 块。一度单天上涨 20%。

雷蛇私有化落幕

雷蛇公布，获要约人 Ouroboros 提出以每股 2.82 元私有化，较雷蛇上日收市价 2.67 元，溢价约 5.6%。私有化注销股份 37.3 亿股，现金总额为 105.2 亿元。私有化完成后，雷蛇将申请撤销股份于联交所的上市地位。

电蛇表示，注销价每股 2.82 元，乃经考虑股份近期及过往成交价、集团公开可得财务资料以及近年香港其他私有化交易后按商业基准厘定，要约人将不会提高注销价且不保留按此行事的权利。

要约人 Ouroboros 由雷蛇主席陈民亮的家族信托持有 42.65% 权益，非执行董事 Lim Kaling 持有 29.13% 权益，而 CVC 基金持 28.22% 股权。

雷蛇私有化传闻终于落幕，陈总将以 2.82 价格，并且不会提高出价。以协议安排方式将雷蛇私有化。远低于之前传闻的不高于 4 块，和 2017 年 11 月上市价 3.88。

公告指，私有化可为公司提供灵活性，可追求其他对上市公司而言未必可行的业务机遇，而不受限于因上市而产生的监管限制及合规义务，亦无需要关注短期市场反映。由于股份表现及流动疲弱，私有化为股东及受限制股份持有人，提供以高于市价的溢价变现有关投资。 公司又指，作为香港上市公司，于软件及服务领域寻求机遇受限，有关新兴领域趋于高风险，并可能对公司近期可盈利性及股价产生不利影响。

对于这个价格，真的很失望，确实太低太不够意思。结合之前陈总高位卖股票等总总行为，公司确实是好公司，但股价管理和创始人，确实很不行，所以即使之后到美股上市，我也绝对不会碰这家公司了。

雷蛇私有化估值

参考同业预测 PE 及电脑周边设备生产商的预期 PE，介乎 18.8 至 21.3 倍，平均为 20 倍。

参考系统业务同业的预期 PE，介乎 6.4 至 26.7 倍，平均为 10.1 倍。

参考一体化生态系统业务同业的预期 PS，介乎 2.7 至 12.8 倍，平均为 7.2 倍。

通常私有化都会付出比估价高的价格，提升「成事率」，根据招银国际按各业务预估的财务数字，经计算后，估值可达到 3.82 元。

当中最大的争议点就是一体化生态系统业务。因为市场上这类别的公司不多，有的都是超大市值股票，例如苹果、阿里巴巴等等。

雷蛇这类新公司涉及的风险相对较高，估值角度上未必能用行业平均作准，甚至使用最低值 2.7 倍都不为过。

若以此计算，估值则为 3.13 元。

再退一步，若用低于行业最低值的 1 倍计算，估算则为 2.86 元。

结果没想到啊，陈总这么狠，连最低估值计算都不如。果然错付了！

港股私有化流程

港股市场上最常见的私有化形式，一是要约收购，另外就是协议安排，具体来说，要约收购，又可以分为强制要约和自愿要约。

港股的私有化，主要遵循的规则一个是香港证监会发布的《公司收购、合并及股份回购守则》，另外就是上市公司注册地所在的公司法。

按照香港证监会发布的《公司收购、合并及股份回购守则》条款规则，当投资者或一致行动人

因股票购买行为导致其取得上市公司 30% 或以上的投票权，或者 

原持有不少于 30%、但不多于 50% 投票权，取得额外投票权使得投票权增加超过 2% 的情况下，该投资人或一致行动人必须对上市公司每类权益股本的所有股东作出股份收购要约，实际上，这就是强制要约的触发条件，同时，按照《收购守则》26.2 条规定，强制要约只可以附加一个条件：即要约人收到同意要约的股票后，将持有 50% 以上的投票权。而自愿要约，是指不满足上述强制要约情况的，要约人可以提出自愿要约，在自愿要约中，意图寻求私有化的要约人一般会附加相关的私有化条件，即只有在这些私有化条件达成或豁免后，要约人提出的要约方可生效。如果要约人无法达成私有化条件，则要约可能失效。

不管是强制要约，还是自愿要约，私有化要约要完成，都需要满足三个条件：

• 出席会议的无利害关系股东（独立股东）中投票权至少 75% 的票数投票批准；
• 投票反对决议的票数不得超过所有无利害关系股份的投票权的 10%；
• 要约人行使及有权行使其强制取得证券的权利。

但是，在具体实施过程，注册地不同，实际上要求会有所不同，公司注册地在香港或者离岸的公司，通常仅要求强制取得证券的条件达成即可，因该条件达成将使得公司有权收购余下股份，并撤销上市地位，而注册地在中国大陆的公司，因为并不承认强制取得证券的权利，因此，中国大陆公司采用要约收购私有化的，需要附加上述 1 和 2 条件，同时申请对上述三个条件中的第三个条件的豁免。

另外，对于注册地在香港和离岸中心的公司，如果采用全面要约方式，当私有化买方团要约到 90% 以上的股票时，剩余的其他流通股必须强制卖给买方团，也就是说买方团有强制要约的权利，但注册地在大陆的公司，剩余股份并无强制卖给买方团的要求，需要投资者自行在交易系统操作，否则退市后会非常麻烦。

而港股市场的协议安排私有化，是指控股股东要求公司向股东提出协议安排，建议注销所有小股东持有的股份，并向小股东支付对价作为交换。有关的协议安排必须根据公司成立所在地的公司法执行。如协议获得通过，协议对所有股东均具约束力，小股东所持有的股份将被注销，而控权股东将因此持有该公司 100% 的股权。

协议安排，不仅要遵守香港证监会的《公司收购、合并及股份回购守则》，同时也要遵守上市公司注册地的公司法，而公司注册地不同，在参与投票时人数的要求上大为不同。协议安排，共性的条件是，不管是哪里的公司，独立股东 75% 投票权通过、独立股东没有超过 10% 投票权反对，都是必须条件，但注册地在离岸的公司，在流程上，需要召开法院会议，而且要求参加法院会议的股东人数超过 50% 同意，在特别股东大会上，投票反对票的股东人数，不能超过一半，也就是，既限定投反对票的股份占比数，也限定投反对票的人数，俗称「数人头」。

至于私有化流程，又分为以下几个步骤：

1. 上市公司宣布收到意向性私有化
2. 要约方提交非约束性的私有化要约，上市公司正式发布私有化公告
3. 上市公司组成独立董事委员会，独立董事委员会聘请独立财务顾问，评估私有化要约，并向独立股东做出是否接受要约的建议。上市公司发布有关私有化的综合文件（也称为通函），该文件包括私有化股东大会投票日、法院会议举行日、要约截至日、私有化退市日期等关键的私有化预期时间表。
4. 召开股东大会和法院会议进行投票（仅限采用「协议安排」方式私有化），一般在同一天举行。
5. 股东大会和法院会议投票通过后，上市公司宣布私有化要约成为强制性要约，买方团支付资金收购独立股东股票。若未通过则宣布失败。而对于采用自愿要约方式私有化的，当要约期结束时，若要约人持有的股票超过总股本的 90%，则要约正式成为强制性要约；若低于 90% 则失败，要约人会在宣布私有化失败后约 10 日内将已要约股票退还给独立股东。

现金储备丰富无负债，为何市场不看好

雷蛇一直是我看好的公司，但它的股价却一直很低迷，公司盈利能力，热度，资金管理能力都很好，但问题究竟出在哪里呢？

跟小米同毛病，制造业利润率低？

并不是的，雷蛇一直走的是高端路线，利润率并不低，根据财报：

毛利率提升至 27.1%，2020 年同期为 22.0%

如此毛利率，也帮助了雷蛇能够于扭亏为盈：

净利润达 3,130 万美元， 2020 年同期则为净亏损 1,770 万美元。

流动资金及资本资源：

作为一家上市公司，制造类企业，手头有 5.17 个亿美金的现金及银行结余，没有负债，可以在现在环球市场波动的情况下，更好的生存下去，也能为之后可能的发展和投资机遇做足准备！

回购股份：

公司持续回购自家股份，代表公司对于未来业绩增长前景看好，以及股东手中持有的股票价值提高！

总结及设想

明明各方面表现都很好，那么究竟是什么原因导致了股价的持续低迷，市值只有区区 200 亿左右港币，个人感觉，主要还是上市地选择错误，如果当时是到纳斯达克上市，结果可能很不同。参考同行罗技国际 $罗技(LOGI.US) 133 亿美元的市值，打个八折，起码也得是近千亿港元市值。

所以也不难想到，这次私有化传闻，应该是真的，私有化后再到美国上市，无论是市场还是资金，都跟港股不是一个量级的。

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