本周（3.25-3.31）股票投资线索梳理

本周投资线索（访谈中评价正面的行业或个股，请自行交叉验证，并非股票推荐）总结如下：

行业性线索（A 股和港股）：固态电池，GB200 铜缆高速连接器，柔直换流阀

美股：Credo(CRDO.US), Globant(GLOB.US), Snowflake(SNOW.US)

开始详述投资线索之前先用一张图介绍下 AI 投研导航在投资流程中扮演的角色：

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一、行业投资线索：

1）固态电池：

固态电池技术难题包括离子电导率和负极膨胀问题，但已有解决方案在实验室和小规模生产中验证成功。

全固态电池技术难题在于薄膜制造过程中需防止裂纹和缺陷，目前尚无批量生产实现。

固态电池有望提升电动汽车续航能力至 1000 公里以上，能量密度提升至 280-320Wh/kg。
 

固态电池技术已经开始在消费电子产品中实现应用，如 vivo 手机等消费电子产品，显示技术成熟度和产品商业化的进程加快。

尽管固态电池面临技术和成本挑战，但预计随着技术进步和规模化生产，成本问题将得到解决，推动更广泛的应用。

宁德时代等企业的技术布局和人才招募表明行业对固态电池技术的重视，预示着未来技术突破的可能性，预计 2027 年左右实现大规模应用。

2）GB200 铜缆高速连接器：

事件：英伟达 GTC 大会展示了公司在 AI 算力硬件、软件生态、边缘智能等多个领域的成果，其中最核心的是英伟达发布了全新 Blackwell 架构，包括 Blackwell GPU 芯片，对比上一代 H100，AI 性能提升约 5 倍；以及 GB200 超级芯片，由一个 Grace CPU 和两个 B200 GPU 组成。GB200 超级芯片在互联中 GPU 与 NVSwitch 采取高速铜缆互联（需要高速背板连接器）

GB200 铜缆和连接器目前均为安费诺独家供应，安费诺既负责制作铜缆也提供连接器，没有委托 OEM 代工的情况。

GB200NB1732 使用的铜材来自宁波博威合金的原材料，铜缆数量约为 5000 根，这些铜缆由安费诺生产，并配套有特殊设计的连接器。整个服务器在使用带连接器的铜缆时，价值量大概占整个设备的 6%-7%，结合成本估算，GB200 服务器中使用的连接器及线束价值可能在 100 万至 200 万左右。

安费诺在短时间内有很大概率不会将铜缆生产外包，因为安费诺的铜缆利润率已经超过了 50%。安费诺在上海有一家专门生产电缆的工厂，只要市场需求没有大面积超出自身生产能力，安费诺将继续内部生产铜缆。

一台 GB200 服务器使用的铜合金能为供应商带来十几万的利润，铜转换成卖价约在 40 万左右，考虑到铜线成本占 70%~80%，则铜缆的成本大约是 60 万左右。考虑到利润率，60 万的铜缆销售价格大约是 90 万。而对于连接器，按照 5000 根线、一个连接器需要 4 根线计算，至少有 1250 个连接头需求。还需考虑内部使用的连接器，所以总需求大约是 2500 个连接器。假设每个连接器卖价为 5-6 美金，则连接器的总成本约为 10 万人民币。综合铜缆和连接器，初步估计整个服务器的连接成本在 100~120 万之间。

3）柔直换流阀：

柔直和常直是两种主流的直流输电方式，常直技术成熟、成本较低，但存在换相失败风险和对无功补偿设备的依赖；柔直技术较新，能独立控制有功无功，对补偿设备需求少，但核心器件依赖进口，造价较高。

常直换流阀的价格大约在 12 亿人民币左右，而柔直换流阀的价格则在 50 亿-60 亿人民币，具体价格取决于电压等级、输送容量和器件选择。

柔直换流阀的核心设备，如 IGBT 和电容器，目前主要依赖进口，导致成本较高，但随着技术进步和国产化推进，未来有较大的降本空间。

未来 5-10 年，随着新能源大基地的建设和海上风电的推进，柔直换流阀的市场空间预计将达到千亿规模，且可能逐步替代部分常直换流阀的市场。

柔直换流阀的竞争格局中，国电南瑞、荣信汇科、许继等企业占据主要市场份额，未来随着项目量的增加，竞争格局可能会有所调整，但南瑞预计仍将保持领先地位。

二、美股投资线索：

1）Credo(CRDO.US)：

目前，AI 基础设施建设中，InfiniBand 和 AEC 技术被广泛讨论。InfiniBand 与 NVIDIA 的 H100 芯片捆绑使用，而 AEC 技术主要由 Credo 公司推广。业界对于 400G 和 800G 等不同技术标准的选择存在差异，部分用户仍在使用 DAC。

微软的高级执行官认为，AEC 技术已经部署在许多活动 - 被动式服务器上，并且微软同时支持 Credo 和 Broadcom 的解决方案。

在选择网络布线供应商时，Credo 因其专注于高性能和高效率的解决方案而受到青睐，而 Broadcom 和 Marvell 则因其规模较大、能够提供更全面的解决方案和更大的折扣而受到青睐。

目前 AI 基础设施的需求主要来自三类买家：超大规模云服务提供商（如微软、谷歌和 Azure）、二线云服务提供商（如 CoreWeave、Lambda Labs、Jarvis）以及普通客户。其中，超大规模云服务提供商的需求最为强烈。
 

2）Globant(GLOB.US)：

Globant 在 2023 年的全年收入达到创纪录的 21 亿美元，同比增长约 18%。

Globant 的 GlobantX 平台提供了一系列的创新产品和技术，有助于降低交付成本并加快业务目标实现。

Globant 在北美市场的收入占比近 60%，LATAM 和 EMEA 也在持续增长。

Globant 在 2023 年的运营利润率为 15.2%，并预计在 2024 年将扩大 30 个基点至 15-16%。

专家预测 Globant2024 年的增长率为 15-17%，并认为是很保守的预测。
 

3）Snowflake(SNOW.US)：
 

数据仓库市场预计将由六个主要参与者（三大云服务提供商、Snowflake、Databricks 和 Oracle）和一些小众参与者组成。Snowflake 的优势在于其多云平台的兼容性和数据存储的灵活性。

Snowflake 以数据仓库平台起家，而 Databricks 则以 AI/ML 平台起家。Snowflake 的策略是为大众市场构建产品，而 Databricks 则专注于 AI/ML 的特定用例。

尽管 AI 和机器学习模型目前对 Snowflake 的收入贡献尚不明确，但预计在未来几年内，随着企业开始部署 AI 用例，这将为 Snowflake 带来增长。

专家认为数据市场巨大，且仍在增长，Snowflake 和 Databricks 都有增长的空间。认为公司有望在未来 5-8 年内继续保持增长。

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