财报解读之安踏体育 2023 全年业绩：营收增速回暖，盈利大幅改善

3 月下旬的时候，安踏体育发布了 2023 年度全年业绩报告。安踏体育在全年实现 623.56 亿元（人民币，下同），同比增长 16.23%。 $安踏体育(02020.HK) $道琼斯指数(.DJI.US) $3 倍做多标普 500 ETF - Direxion(SPXL.US) $纳斯达克综合指数(.IXIC.US) $恒生指数(00HSI.HK) $耐克(NKE.US) $李宁(02331.HK)

一、个人观点汇总

1. 在过去的一年里，安踏体育实现了不错的业绩，营收增速较上年明显回暖，盈利能力更是大幅改善。

2. 从具体运营来看，安踏旗下几个主力品牌都实现了良好发展，尤其是 FILA 在扭转了上年营收增速下降的情况，从而帮助整体营增长大幅改善。而毛利率的提升以及优秀的控费表现推动了盈利能力往更好的方向发展。

3. 其实过去一年体育用品整个板块表现较为一般，安踏作为龙头公司，整体业绩表现和股价走势都算是前排水准了，而近期股价走势有明显回暖，值得多多关注。

整体来看，在过去的一年中，安踏体育凭借其主力品牌的强劲表现，尤其是 FILA 成功扭转了上年增速下滑的态势，推动了整体营收的显著回暖。同时，毛利率的提升与出色的成本控制也显著增强了其盈利能力。尽管体育用品行业整体表现平平，但安踏作为行业领头羊，其业绩与股价均呈现出领先态势，近期股价的回暖更是凸显了其投资潜力，值得市场密切关注。

二、财务分析：营收增速回暖，盈利大幅改善

就营收而言，安踏体育在全年实现 623.56 亿元（人民币，下同），同比增长 16.23%。从具体营收来看，在 2022 年负增长的 FILA 品牌本年贡献了很关键的营收增长，整体增速领先于安踏主品牌。

而在盈利方面，安踏体育 2023 年实现股东应占净利润 102 亿元，同比大幅增长了 34.9%。这一显著的利润增长表明公司在经营效率和盈利能力上取得了显著提升。从具体数据来看，主要是毛利率的提升以及控费优化等更好的降本增效措施。

三、运营剖析：降本增效改善盈利，品牌矩阵发展成熟，收入超耐克大中华区

1.降本增效改善盈利

安踏在财务与运营方面均取得了显著成果。其 2023 年整体毛利率同比提升了 2.4 个百分点，达到 62.6%，这主要归功于直面消费者（DTC）模式的推行和折扣改善。DTC 模式使安踏得以更精准地掌控产品定价与销售渠道，进而提升盈利能力。此外，在库存管理方面，安踏通过优化流程，实现了库存周转天数的显著减少，同比下降 15 天，降幅近 11%，这显示了公司在库存控制上的高效与精准。

研发投入方面，安踏的投入超过 16 亿元，远超其他中国体育用品上市企业同期总和。虽然研发投入增加了短期成本，但它是提升产品附加值和市场竞争力、实现长期可持续发展的关键。在费用控制方面，尽管销售及分销费用和行政开支有所增加，同比增长 10.4%，但安踏通过一系列有效的措施，如优化门店布局、提升门店效率以及电商平台的精准营销，整体的一个增加不如营收增长，这样促进 2023 年度运营利润的改善，同比增长 36.8% 至 153.67 亿元。

2.品牌矩阵发展成熟

安踏主品牌的表现可谓亮眼，其营收同比增长了 9.3%，达到了惊人的 303.06 亿元，这一数字标志着安踏主品牌成为首个突破 300 亿元大关的国产品牌，展示了其在市场上的强大竞争力和广泛认可度。同时，经营溢利率也实现了 0.8 个百分点的同比提升，达到了 22.2%，这进一步证明了安踏主品牌盈利能力的稳步提升，为其未来的持续发展奠定了坚实的基础。

而在另一大亮点中，FILA 斐乐品牌也展现出了强劲的增长势头。其营收同比增长了 16.6%，达到了 251.03 亿元，这一增长速度在行业中处于领先地位。同时，经营溢利率也实现了 7.6 个百分点的提升，高达 27.6%，凸显了 FILA 斐乐品牌在高端时尚运动领域的成功定位以及市场的高度认可。

除了安踏主品牌和 FILA 斐乐品牌之外，公司的其他品牌也展现出了不俗的表现。这些品牌的收益同比增长了 57.7%，达到了 69.47 亿元，这一增长速度远超过行业平均水平。同时，经营溢利率也实现了 6.5 个百分点的提升，达到了 27.1%，这一数据不仅展现了公司多品牌战略的成功，也证明了公司在不同细分市场的拓展能力和强大的市场适应性。

3.同全球龙头耐克的对比

安踏与耐克，这两大体育用品行业的巨头，一直备受关注。它们在多个领域都展现出了各自的实力和竞争优势，使得这场竞争变得愈发激烈而引人入胜。耐克，作为全球体育用品行业的领军品牌，虽然在财务上仍保持着稳健的增长，但在某些方面，比如 2023 财年的净利润出现了下滑，与安踏的盈利表现有所差距。

此外，在市场布局方面，安踏凭借对本土市场的深入了解，成功实施了多品牌战略，并通过电商渠道的拓展，实现了业务的快速增长。而耐克则凭借其全球品牌影响力，在全球范围内保持着稳定的市场份额。然而，在大中华区，耐克的增速出现了放缓，这反映出安踏等本土品牌对其市场地位的挑战，毕竟在 2022 年的时候，安踏的营收就超过了耐克大中华区了。

随着消费者对体育用品品质和品牌的要求不断提高，两家公司都需要不断创新和调整战略，以满足市场需求并维持领先地位，个人还是比较支持国货品牌的。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。