第一卷我们探讨了牛熊证的基本认知以及不同的术语，第二卷我们比较了不同工具猪牛熊证的商议之处，因此我们对于牛熊证的特点可以有基本的认识。

个人小故事

来到此一卷，在下会分享之前操作牛熊证的经验，作为一些借镜以及参考。相信每一个在香港初次接触股票市场的投资新手，非常大机会也会尝试过炒卖牛熊证；因为牛熊证所需要的成本非常细，但同一时间有机会可以获得快速以及较大的潜在回报，大有港人最喜欢的六合财元素，因此吸引了很多新手进入动物的世界。在下也不例外，特别当尝试过短时间内赚到了 100% 以上的本金回报后，便开始参与了这个动物派对。俗语有说：输钱皆因赢钱起，在下也不例外，想过牛熊证数次的甜头后，便开始出现亏损的情况；有时候甚至因为打靶而损失了 100% 的本金。不幸中之大幸是，在下的胆量未算非常大，每次出手的本金是一个有限的数目，没有全仓进出，感恩未有造成非常严重的危机。但身为过来人，在下认为牛熊证是绝对高风险的游戏 (高回报则非常依赖阁下的经验、技巧、心态，及最重要的运气)。除非阁下已经有大量操作的经验以及一个可靠而且可以信任的系统，否则盲目投机牛熊证将会对于本金造成莫大的伤害。

牛熊证是播朵拉的盒子？

那么，在下是否完全不同意交易牛熊证呢？这个答案是否定的，在某些特殊的情况下，牛熊证的确会提供绝佳的机会，但前提下必须有异于常人的胆量以及耐性。很多人认为牛熊证的做法是「食格仔」，有少少盈利便 hit and run，这个想法未必是正确。除非阁下有一个非常可靠的系统，配合起码超过五年以上的经验，否则短线操作牛熊证，长远下去几乎是 99% 以上失败。而且，如果是短线操作牛熊证，一般不会过夜，因为风险实在太高。

方法一：极速短炒

根据在下观察炒卖牛熊证的高手以及自身少许经验，一般来说即使是短线操作，还是以投资产品出现明确趋势而顺势操作较好。例如，当$腾讯控股(00700.HK) 在 2020 年 6 月至 2021 年 1 月期间，不断向上突破，如果每天都是以牛证为主，长远下去的获胜机会必然较大。但相反，若果是 2021 年 2 月之后，还是牛证操作，长远下去损失所有本金是无可厚非的。因此，若果全心想以牛熊证短炒为基础的读者，必须要选择有明确趋势的投资产品，同一时间该投资产品的牛熊证交易量必须要活跃。在上升趋势时，必定以牛证为主，甚至可以完全不用熊证；在下跌趋势时，则以熊证为主，完全不用牛证。
但在下认为牛熊证的最大特点是，当投资产品越接近收回价，而该产品的趋势有机会出现单日转向，那时候出手牛熊证值博率最高；因为有极大机会可以极短时间之内出现 10 倍甚至数十倍的升幅。一次的获利足以盖过之后超过 10 次的损失，在盈亏比率来说是非常值博的。

方法二：等待重大机会

但当然，这种机会是千载难逢的，需要投资人极大的耐心以及勇气，一般每年每个投资产品大约可能只有数个机会。在众人皆恐惧的时候贪婪，其中一个例子是$小米集团-W(01810.HK) 于 2020 年 12 月 2 日出现配股消息。当时股价出现单天急跌的情况，大家对该消息理解不够深入，而且出现异常恐慌。当时在下果断尝试，可惜不够耐性，最后该注码在三天内只有大约 300% 回报。重大的机会一般出现终极一升或终极一跌的时候，因为在此极端情况的时候，指数再上升或在下跌的机会非常低，同一时间有大量熊证以及牛证已经被打靶，再向上杀或向下杀动力已经较细。与之同时，有机会可以以非常接近收回价的价格买入熊证或牛证。一般来说，在 0.03 以下买入才有最大的杠杆以及可以有机会博取较高的收益。

反驳

但当然，相信很读者认为这个方法风险太高，并不可取；但当我们将整个方法探讨一次，就会发现追买牛证或者熊证的风险反而更高。举例来说，当$恒生指数(00HSI.HK) 已经下跌了超过 500 点，投资人追价买入收回价距离较远的熊证，假设是 1000 点，杠杆只有 13 倍左右，价钱大约在 0.13 左右；若果考虑过夜，而翌日下跌 300 点，大约会升至 0.16 价位左右；但若果翌日向上夹升 300 点，价位会跌到 0.07 左右。以 0.13 买入价来说，向下下跌 300 点潜在回报只有 23% 回报，或是$0.03 回报；但向上夹升 300 点则会亏损 46%，或是$0.06 亏损。相信心水清的读者也会发现中间出现非常不公平的情况；没有错，当牛熊证价格超过了 0.1 ，风险报酬比率对于我们非常不公平。因此，除了 day trade 牛熊证的全职交易员，当天极快的进出离场；除非有人一年以上交易牛熊证的胜率可以超过 60% 以上，否则不应该考虑长远交易 0.07 以上价格的牛熊证。

如果这篇文章有较多人支持以及讨论，会写出第四卷的终极一卷，探讨终极一升以及终极一跌的情景。