贵州茅台 2024 年 Q1 数据解读 - 业绩表现稳定，系列酒及直销暂别高速增长

零、简评

24 年 Q1 茅台业绩还是一如既往的稳，营收净利都落在了全年目标 15% 以上；

同时也出现了一些和以往不同的变化趋势：之前保持高速增长，占比不断提高的系列酒和直销部分都开始明显减速，相应的茅台酒和批发代理部分占比开始回升。

1）24 年 Q1 营收为 457.76 亿元，同比增加 18.11%，增速相比 23Q4（20.26%）有所下滑；

24 年 Q1归母净利润为 240.65 亿元，同比增加 15.73%，增速相比 23Q4（19.33%）有所明显下降；

净利润增速较低的原因主要有：

a）销售费用大幅增加了 3.84 亿，同比增加 50.8%；

b）税金及附加大幅增加了 17.38 亿，同比增加了 31.8%；

2）按产品档次来看，系列酒 24 年 Q1 的增速回落到了 18.39%（上一季为 29.43%），且占比回落到 13.01%。

3）按销售渠道来看，i 茅台 24 年 Q1 的增速也明显回落到 8.96%（上一季为 88.29%），从而使直销部分的增速大幅回落到 8.49%，占比也从 45.67% 回落到 42.33%；

批发代理部分的占比相应有所提高，从华致酒行的报表来看，近两年经销商的日子是不太好过的，猜测酒企也会适当给予经销商一定的扶持和政策倾斜。

4）24 年 Q1 合同负债为 95.23 亿，同比增加 14.33%，蓄水水位稍有上升，表现稳定。

5）Q1 的业绩其实没什么好说的，落在 15%~20% 之间都算符合预期。

系列酒暂别高速增长，回到正常增速；

直销增速则下滑比较明显，猜测和酒企给与批发经销商扶持相关；

趋势是否会持续有待后面的报表再跟踪观察。

一、经营业绩

1.经营业绩 - 单季

营业收入

归母净利润
 

二、业绩 - 按产品档次

1.经营业绩 - 按产品档次（季度累计）
 

三、业绩 - 按销售渠道

1.经营业绩 - 按销售渠道（季度累计）

四、合同负债