财报解读之迪士尼 2024Q2：营收增长低迷，盈利好于预期

5 月 7 日周二美股盘前，迪士尼发布了截止 2024 年 3 月 30 日的 2024 财年第二季度业绩报告，第二季度实现营收 220.8 亿美元，同比增长 1%，弱于市场预期的 221.5 亿美元。$迪士尼(DIS.US)$道琼斯指数(.DJI.US) $标普 500 指数(.SPX.US) $纳斯达克综合指数(.IXIC.US) $恒生指数(00HSI.HK) $奈飞(NFLX.US)$纳指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)

一、个人观点汇总

1. 从近几个季度的业绩来看，迪士尼的整体业绩表现保持稳定，但营收增长稍显疲态，主要还是通过有效的成本控制措施，显著改善了盈利能力。

2. 与迪士尼乐园体验业务所展现的稳定业绩增长相比，迪士尼娱乐业务营收持续出现负增长，用户活跃度也表现低迷，这也是为了追求高质量盈利后的较大变化。

3. 在疫情的影响下，迪士尼的线下旅游业务遭受重创，流媒体业务的扩张也遭遇阻碍。然而，随着公司积极调整运营策略，流媒体业务开始转向盈利，体验业务也逐渐恢复增长势头。未来，迪士尼能否借此机遇扭转颓势，仍然是市场关注的焦点。

整体来看，从近几个季度的业绩看，迪士尼整体表现稳定但营收增长乏力，主要通过成本控制措施显著提升了盈利能力。相较于乐园体验业务的稳定增长，其娱乐业务则面临营收负增长和用户活跃度低迷的挑战，这与其追求高质量盈利的策略调整密切相关。尽管疫情对迪士尼的线下旅游和流媒体业务造成了冲击，但公司积极调整策略后，流媒体业务开始盈利，体验业务也逐步恢复增长。未来，市场将密切关注迪士尼能否借此机遇扭转颓势。

二、财务分析：营收增长低迷，盈利好于预期

第二季度迪士尼实现营收 220.8 亿美元，同比增长 1%，弱于市场预期的 221.5 亿美元。 从迪士尼调整流媒体的运营策略以来，近期的营收增速都是十分一般的。

在盈利方面， 迪士尼本季度的净利润为 2.16 亿美元，上年同期为 14.88 亿美元，每股亏损为 0.01 美元，上年同期为 0.7 美元。调整后的每股收益为 1.21 美元，上年同期是 0.93 美元，这方面倒是好于预期的 1.10 美元，以及。盈利方面的改善主要体现在本季度 DTC 业务 (以 Disney+ 和 Hulu 为主) 首次实现运营盈利。

二、运营剖析：体验业务持续恢复，DTC 提前实现运营盈利，上调业绩指引

1.迪士尼体验业务：恢复趋势显著

提及迪士尼，人们首先想到的往往是其标志性的迪士尼乐园。在这一领域，迪士尼的体验部门——主要包括主题公园、酒店、邮轮以及周边产品等，一直是公司近年来主要的收入来源。然而，在全球疫情的冲击下，迪士尼也难免受到了不小的挑战。

幸运的是，随着全球疫情逐步得到控制，迪士尼的体验业务也开始呈现出显著的恢复态势。特别是在最近公布的财报中，可以看到二季度迪士尼体验业务贡献了 83.9 亿美元的收入，同比增长了 9.8%。这一业绩的增长，在很大程度上与门票价格的上涨有关。

详细来看，迪士尼主题公园业务部门在第二财季的整体营业利润上升至 22.9 亿美元。这一成绩的取得，主要得益于国际市场，特别是香港市场的业绩大幅增长。在国际市场上，游客们对迪士尼的热情不减，纷纷前来体验这一充满魔力的世界。

2.迪士尼娱乐业务：DTC 提前实现运营盈利

迪士尼娱乐部门在最近公布的二季度财报中显示，其实现营收 97.96 亿美元，同比降低 5%。尽管这一数字在一定程度上反映了市场的波动，但更引人关注的是其流媒体业务的用户表现。尽管在某些活跃用户指标上，迪士尼的流媒体服务呈现出了上升的迹象，但整体而言，用户流失的问题依然严重，导致用户基数持续缩减。毕竟在迪士尼宣布加快流媒体业务盈利这样的策略调整以后，不会在像以前一样砸更多营销费用去增加用户活跃。

迪士尼最终还是选择和奈飞类似的经营策略调整，单纯的用户数量增长已不再是唯一的成功标准，而追求更高质量的盈利模式才是关键。从具体的用户数据来看，Disney+ 流媒体服务平台的付费订阅用户数量约为 1.176 亿，同比增长 6%，但这一数字仍然略低于分析师的预期。与此同时，公司旗下的 Hulu 付费订阅人数达到了 5020 万人，同比增长 1%，这一增长虽然稳健，但同样面临着来自其他流媒体平台的竞争压力。

这块业务里面，直接面向消费者服务的娱乐部分业务部门——流媒体业务（包括 Disney+ 和 Hulu，但不包括 ESPN+）报告的营业利润在这个季度达到了 4700 万美元，对比上一年同期的营业亏损的 5.87 亿美元有明显改进，也是提前完成了运营盈利这个关键目标。这一转变表明，迪士尼在流媒体业务上的经营策略调整已经开始取得成效，有望在未来实现更加稳健的盈利增长。

3.上调业绩指引

此外，迪士尼还宣布 2024 财年全年调整后的每股收益将实现 25% 的同比增长。然而，这一预期略低于市场普遍预测的 25.5% 的增长率。虽然说这个季度调整后盈利表现稍稍好于预期，但是从业绩指引来看，还未能让市场感到更满意。而从股价走势中也能看出，迪士尼在近几年里面的表行啊已经是非常低迷了，还是要看后续整个流媒体业务不断改善的盈利情况了。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。