你 get 到了吗？药企正悄悄跨界…

转型、跨界，已成为药企发展的两大主题：既有众多中药企业积极推进创新转型，也有药企跨界进军医美领域。

尤其医美市场潜力巨大，早已吸引了华东医药、四环医药等提前布局，且收获颇丰。

近日，国产胰岛素龙头通化东宝斥资 1 亿元入股君合盟，进军生长激素和医美领域，引发市场对药企跨界的关注。

01

左手 GLP-1，右手医美

胰岛素龙头的 “新故事”

胰岛素集采的风向变了，胰岛素龙头也上演着新的故事。

4 月 23 日，全国集采胰岛素专项接续结果公布，整体集采力度相对温和，价格相较首轮集采降幅仅为 3.8%，某些企业的中标价甚至出现上调，意味着胰岛素集采风向转变。其中，甘李药业、通化东宝申报的 6 个竞标产品均全部中标，而且国产企业的报量同比大幅增长、外资企业出现下滑，将大幅加速国产替代的进程。

在糖尿病市场的角逐，两大龙头已将战线转移至四代胰岛素、GLP-1 降糖药领域。

尤其是通化东宝，布局了全面的 GLP-1 管线，不仅利拉鲁肽生物类似药已获批上市，还布局了口服小分子 GLP-1 受体激动剂（THDBH110 胶囊）、GLP-1/GIP 双靶点受体激动剂（注射用 THDBH120），以及在近期引进了质肽生物的司美格鲁肽生物类似药 ZT001（糖尿病适应症），目前该药已启动Ⅲ期临床。

不过，当前国内司美格鲁肽生物类似药的研发竞争激烈。据 insight 数据库，目前九源基因司美格鲁肽生物类似药已报上市，此外另有 8 家国内企业的司美格鲁肽生物类似药处于临床Ⅲ期阶段，包括成都倍特、正大天晴、丽珠集团等。

司美格鲁肽生物类似药布局（III 期临床及以上阶段）

来自：Insight 数据库网页版

此外，通化东宝还迎来了 “新故事”：除深耕糖尿病市场外，还拓宽至肥胖、NASH、痛风等治疗领域，并跨界进入生长激素和医美市场。

目前，GLP-1/GIP 双靶点受体激动剂（注射用 THDBH120）减重适应症已进入临床阶段，还在痛风治疗领域布局了 2 款一类新药和 1 款化学口服药物，并以自有资金 1 亿元增资入股君合盟，进军生长激素和医美领域。

君合盟主要研发管线产品

图片来源：通化东宝公告

通化东宝进军医美属情理之中，毕竟在布局 GLP-1 减肥药后，可凭借其研发和生产经验，顺势打入医美市场。

正如玻尿酸医美龙头爱美客“左手医美、右手减肥药”，既布局了用于减重适应症的利拉鲁肽注射液，还于 2023 年 11 月投资质肽生物并引进司美格鲁肽类似药 ZT001（减重适应症），强化其在体重管理与减脂领域的战略布局。

02

缘何跨界医美？

近年来，许多药企通过对外投资、代理和多元化布局等方式跨界进入医美领域。

例如，华东医药就是对外投资策略的典型，于 2018 年收购英国玻尿酸企业 Sinclair、2019 年参股美国 R2 公司，又于 2021 年、2022 年分别收购国际能量源医美器械公司 High Tech、Viora。

另外，还有康哲药业于 2021 年收购聚焦皮肤治疗及医疗美容业务的瑞士公司 Luqa Ventures Co，同年云南白药也斥资 5 亿元全资入股下属公司云臻医疗，并计划在北京、上海两地开设 8 家医疗门诊机构。

除此以外，也有一些药企采取 “代理” 策略进军医美。

华东医药最早开始接触医美业务，是在 2013 年通过控股子公司华东宁波在中国独家代理韩国 LG 旗下伊婉透明质酸钠注射剂；次年，四环医药与韩国 Hugel 签署独家分销协议，共同开发肉毒杆菌毒素及玻尿酸产品；常山药业于 2017 年与意大利 InnPharmSRL 共同成立中外合资公司，以在中国市场销售透明质酸类产品。

重视资本运作的复星医药，在医美领域进行了多元化布局，在 2013 年成立控股子公司复锐医疗科技（Sisram），并收购以色列医疗美容器械商 Alma Laser，之后还不断扩大医美版图，深度渗透医美行业各个细分赛道，涵盖门诊、整形医院、美容牙科及个人护理业务等多个领域。

江苏吴中则采取 “代理 + 收购” 的多元化模式布局医美，于 2021 年通过增资入股战略控股尚礼生物下属公司尚礼汇美 60% 的股权，取得韩国 Humedix 最新玻尿酸产品 HARA 中国大陆、港澳地区的独家销售代理权，并斥资 1.66 亿元收购达透医疗 51% 的股权，获得 AestheFill 童颜针在中国大陆地区的独家销售代理权。

江苏吴中的医美管线布局思路

数据来源：公司公告，公司官网，财通证券研究所整理

众多药企纷纷跨界医美领域，这背后必有其原因。

一方面，医美行业是同时兼具医疗与消费双重属性的新兴行业，市场增长潜力巨大。根据 Frost＆Sullivan 数据，中国医美市场规模将于 2030 年达到 6382 亿元，自 2021 年至 2030 年的年复合增速为 14.5%。

另一方面，在国家集采等政策的影响下，传统药企面临较大的利润压力，迫切增加新的收入来源，而药企在医美领域具有技术实力、研发能力和临床资源等先天优势，在转型医美行业时具有较大的协同作用。

尤其那些率先 “吃螃蟹” 的药企，已将医美业务打造成了新的利润增长点，如华东医药、四环医药等典范企业。这无疑会引来跃跃欲试者的垂涎。

03

成功跨界医美的典范：

华东医药、四环医药

跨界发展不难，难就难在资源整合。

药企要想成功跨界，必须得深入了解医美，把握专业性，注重服务并推动产品创新，以适应市场变化。

毕竟，医美市场的利润分配，常常被人们形象地描述为“上游富得流油、下游勉强糊口、中游在夹缝中求生存”。

这是由于医美行业的上游是生产商，包括原材料制造商、医美器械及耗材供应商、医美药品及注射供应商（玻尿酸、肉毒素等），因技术壁垒较高、议价能力较强，往往能够获得较高的利润率。

而中游是医美服务机构，包括公立医院整形外科、专科医院和民营机构等，往往面临较大的营销成本和运营压力，导致整体盈利能力较弱，甚至出现亏损情况。例如，云南白药跨界进军医美就选择了中游的医美机构端，但因受到上游和下游的制约，并未实现很好的效益。

医美产业链概况

资料来源：艾瑞咨询、公司公告、东海证券研究所

尽管医美市场竞争激烈，但仍有药企成功跨界，比如华东医药、四环医药。

如今，医美已跻身华东医药四大业务板块，与医药工业、医药商业和工业微生物共同支撑公司核心业务。

2023 年，医美板块继续保持快速增长，营业收入创历史最好水平，合计实现 24.47 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长 27.79%，整体盈利能力及对公司整体净利润贡献占比均稳步提升，而且 2024 年一季度实现营业收入同比增长 25.3%。

这都得益于华东医药打造了覆盖 “无创 + 微创”主流非手术类领域的高端国际化医美产品管线，拥有 38 款医美国际化高端产品，覆盖改善眉间纹、面部及身体填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等医美领域，以及拥有近 300 人的市场推广团队，已搭建起全球化医美营销网络，目前产品销售已覆盖全球 80 多个国家和地区。

另一边，医美业务已成为四环医药收入增长的第二曲线，2023 年实现收入 4.5 亿元，同比增长 200.3%，得益于旗下医美平台渼颜空间实现了医美销售收入的翻倍回升。

目前，渼颜空间的销售网络已覆盖全国逾 350 个城市及超过 4700 家医疗美容机构，对头部 500 医美机构的覆盖率达到 100%，并通过 “自研 +BD” 模式打造了覆盖爱美人士全生命周期需求的完整产品矩阵，拥有 40 多款上市加在研的医美产品，包括少女针、童颜针、收购兼并及独家代理的韩国黄金微针、瑞士水光针等中高端医美产品。

不难看出，精准切入轻医美赛道、拥有丰富的产品线和销售网络，并注重服务质量和产品创新，是药企在激烈的医美市场竞争中脱颖而出的关键。

04

小结

除华东医药和四环医药外，江苏吴中也精准切入注射类轻医美赛道，主要聚焦高端医美注射类上游产品，通过外部引进、合作研发和自研等方式进行相关产品管线的布局，2023 年医美生物科技业务实现同比增长 2696.72%。

复星医药控股子公司复锐医疗科技已成功在港交所上市，实现总营收从 2020 年的 1.62 亿美元增长至 2023 年的 3.59 亿美元，同期归母净利润从 1334.4 万美元增至 3149.9 万美元。

药企跨界进军医美领域，不仅体现了医药行业的变革与寻求新的增长点，同时也伴随着机遇与风险，意味着药企需要平衡利弊，谨慎决策。

参考资料：

1.各家公司的财报、公告、官微

2.《药企们跨界医美的三道坎》，大美界，2022-04-15

3.开源证券、财通证券、东海证券研报

$华东医药(000963.SZ) $四环医药(00460.HK) $通化东宝(600867.SH)