股票期权入门策略、风险、结算日

想跌市升市都有钱赚，唔一定要买窝轮及牛熊证，可以考虑买卖期权，而且相比起窝轮只有买卖升跌的两种玩法，期权可以有四种不同方向的部署，可以更灵活为手上股票做对冲，应付不同的市况。将会用例子介绍期权的玩法，并比较不同证券户口的期权佣金收费，在买卖期权时尽量减低成本。

期权特点

期权可分成两大种类：认购期权 (Call Option) 与认沽期权 (Put Option)。期权中的「期」是指日期，特别是指一段时间过后的日期。「权」是指权利，当中涉及是买或卖的权利。认购期权是赋予期权买方购买相关资产的权利，而认沽期权则赋予出售相关资产的权利。

看到这里，可能会感觉与日常生活买卖有不同，平时去超级市场买支汽水，都是直接付钱买，而超级市场卖支汽水，都是直接卖，不会觉得中间涉及多一层的权利问题。

买权 — 认购期权 (Call Option)

认购期权赋予买方购买相关资产的权利，举例说，在超级市场把商品拿到收银付款，就像股票市场一样，一边买方有钱，汽水售价 HK$7，就到收银处付 HK$7 直接买卖。重点是，人人都有权用 HK$7 买汽水，你有权用 HK$7 买，其他人都可以用 HK$7 买，这个权就变得不值钱，在买卖过程中可以忽略。

当出现一个情况，有另一个人说：「我有张优惠券，去超级市场买汽水只需要 HK$5，不过要明天先可以用，而且每张优惠券只可以买一支汽水」。假设这张优惠券不是人人有份，如果那个人用 HK$1 出售这优惠券，相信想听日买汽水的人都会买，因为计及张优惠券 HK$1 的成本，买汽水的成本只是 HK$6，最少都有平 HK$1。买权的价值出现，这时应该体现买权的存在。

卖权 — 认沽期权 (Put Option)

买方沽售相关资产的权利。相较于买权，卖权的概念较为复杂。想像今次不是客人，而是超级市场的老板，早前与部份客人签下合同，客人一定要用 HK$9 买汽水，较现时 HK$7 售价要贵，这个 HK$9 卖汽水的权利就值钱。

如那份合约以售价 HK$1，卖给其他的超级市场，相信会有其他人接手。因为即使计及 HK$1 的合约成本，以 HK$9 卖出，都可以有 HK$1 赚。

从买卖汽水的例子可见，如果买权同卖权的定价，同现时市场买到的价格不同，就会体现到买卖权的权利，以下会将有关买卖权利概念应用到股票期权中。

期权股票应用

对应资产

要买股票期权，第一步当然要知道期权是对应边只股票或者指数，如果是买权的期权就会叫「认购期权」，如果是卖权的期权，就会叫「认沽期权」。千万不要与认沽证与认购证混淆，期权是期权，证是窝轮。

举例一只有关腾讯买权的期权，名称为「腾讯认购 2022 年 03 月 22 日 – 370.00」，在名称会写到期日是「2022 年 3 月 22 日」，以及行使价 HK$370，而认购代表是一只买权的期权，对应资产是腾讯。

到期日

到期日代表期权的最后交易日，意味到了当天，买卖双方就需要根据期权的合约进行交易。以上述「腾讯认购 2022 年 03 月 30 日 – 370.00」，到了 3 月 30 日收市后，买方可决定是否要用 HK$370 买腾讯，但卖方就必需要用 HK$370 卖腾讯。要记住，买方是有权决定买不买，但卖方就必需要卖。

而期权亦会分为欧式及美式两种，欧式就是只有到了到期日，才可以履行合约，美式则是在期日前，任何时间都可以履行合约。但当然持有两种期权的投资者，都可以在交易所中，进行二手交易来止赚或止蚀。

行使价

行使价就是买卖双方，在期日时，买卖对应资产的价格。刚刚已谈到，买权的期权是如何以行使价交易。这次以卖权为例子，如「腾讯认沽 2022 年 03 月 30 日 – 370.00」，到了 3 月 30 日，买方可决定是否要用 HK$370 卖出腾讯，卖方就必需要用 HK$370 买入腾讯。

至于交收方面，会分为实物交收及现金交收，股票期权就会以股票交收，指数期权则会以现金交收。

合约股数

每张期权都会显示对应合约买卖单位，如腾讯股票期权，其合约的买卖单位就是 100 股，意思是当到期时，就要为每张期权买入 100 股腾讯，如果你有 10 张期权，就要买 1000 股腾讯。

期权买卖

了解到期权的合约后，就到买卖期权的方法。一般的证券行交易平台，都设有期权的买卖，股票是每手单位买卖，期权就是每张合约买卖，买卖时选择你想对应的资产，然后拣到期日、行使价以及认沽还是认购。一般来说，都会设有手续费，逐张计钱，并设有最低的交易费。

期权买卖户口佣金比较

港交所及证监会针对买卖期权另有征费，与股票买卖的征费有所不同。对指数期权以按每张合同收费，恒指期权每张收 HK$10.54，H 股指权每张收 HK$4.04，小型恒指期权每张收 HK$2.1。至于股票期权，会分为三个级别，每张收费分别为 HK$3、HK$1 及 HK$0.5。

要买卖期权，需要到长桥证券行开立户口。

期权买卖策略

四种期权买卖方法

买入认购期权

买入认购期权时，当然希望行使价较股票现价为低，才有钱赚。假设现时腾讯股价是 HK$366，买入一只腾讯认购期权，行使价是 HK$370，现时期权的价格是 HK$2.5，要买入一张期权的价格是 HK$2.5 x 合约股数（即是 100 股），价格为 HK$250。要留意。每只对股份期权的合约都不同，会根据对应股份的每手数目，如建设银行的合约股数是 1,000，而非 100 股。

由于现时期权的行使价是 HK$370，高于现价 HK$366，到期时相信不会有人用高于现价买腾讯。要赚钱的方法，就是要等腾讯升得高过 HK$370，并且计及 HK$2.5 的成本，即是腾讯要升超过 HK$372.5 才有钱赚。

在利润与亏损上，如果腾讯不断上升，投资者可以赚取腾讯现价与行使价的差额。当到期日腾讯升至 HK$380，每张期权合约赚取的就是 (HK$380 – HK$372.5) x 100 = HK$750，虽然金额不算多，但付出的成本只是HK$250，赚取幅度是 (HK$750 – HK$250) / HK$250 x 100% = 200%，高于正股的赚幅 (HK$380 – HK$372.5) / HK$372.5 x 100% = 2.01%。

而只要腾讯不断上升，例如 HK$390，HK$400，理论上买入认购期权的赚幅是无限的。另一方面，如果腾讯升不穿行使价，亏失就会是买入期权的金额，用上边的例子，就会是HK$250。

买入认购，多数是看好股票或后市的升势。

卖出认购期权

与买入认购期权的目标相反，卖出认购期权就是希望股票现价较行使价为低。假设现价腾讯是 HK$366，卖出一只认购期权，行使价是 HK$370，就会得到期权金，每股期权金的价格 HK$2.5，卖出一张认购期权就会得到 HK$2.5 x 100 = HK$250 的期权金。但同时要放低按金，为日后当腾讯股价升超过 HK$370 行使价时，有足够的股票卖出腾讯股份。

假设日后腾讯升到 HK$380，在到期日就要以 HK$380 买入腾讯股份，然后以 HK$370 卖出，计及收到的期权金，HK$370 – HK$380 + HK$2.5 = -HK$7.5，每股要蚀 HK$7.5，每张合约要蚀 HK$7.5 x 100 = HK$750。

而只要腾讯不断上升，要蚀的钱会不断上升，理论上蚀是无限，赚最多只是最初的期权金所得HK$250。

使用有关方法，投资者普遍的心态是看淡正股后市，但又不是过度看淡，一般的看法是牛皮偏淡居多。

看到这部份，有没有发觉买入及卖出认购期权所赚和蚀是相对，买方的赚是卖方的蚀，卖方的蚀是买方的赚，所以期权买卖其实是买卖双方的直接对赌。

买入认沽期权

到讨论卖权的情况，如果是买入认沽期权，行使价就会变成到期的卖出价格。仍以上述腾讯为例子，现价是 HK$366，买入一张认沽期权，行使价是 HK$360，要付出期权金 HK$1.85 x 100 = HK$185。如果到期日，腾讯未能跌到行使价 HK$360 以下，就不会以 HK$360 卖出腾讯，亏失会是期权金。

而当腾讯跌到 HK$350，投资者就可以以低价 HK$350 买入腾讯，并以 HK$360 高价卖出腾讯。计及成本，每张认沽期权可赚 (HK$360 – HK$350 – HK$1.85) x 100 = HK$815。

而只要腾讯不断下跌，要赚的钱会不断上升，理论上赚的钱是股价跌至零，蚀最多只是付出的期权金所得HK$185。

卖出认沽期权

卖出认沽期权的慨念涉及双重否定，对普通投资者有点难理解。但可以用买入认沽期权作理解，一边是股价愈低愈赚，卖出认沽期权就会相反，股价愈高愈赚。

你可能会问，如果看好股价愈高愈赚，买入认购期权不是更直接吗？要搞清楚有关问题，就要知道，卖出是先得到期权金的，买入认购期权是要先付出期权金。

再以腾讯为例子，现价是 HK$366，卖出入一张认沽期权，行使价是 HK$360，会得到期权金 HK$1.85 x 100 = HK$185。相反买入一张认购期权，同样行使价是 HK$360，要付的期权金是 HK$8.07 x 100 = HK$807。

到期日时，腾讯只是微升至 HK$368 时，卖出认沽期权会保持得到期权金，每张HK$185。而买入认购期权所得会是，(HK$368 – HK$360 – HK$8.07) x 100 = -HK$7，即使股价最终是上升，但买入认购期权计及期权金的成本是会蚀钱。

所以对于卖出认沽期权的投资者而言，他们会认为股价会上升，但上升不多，或者牛皮横行，卖出认沽期权的策略会较买入认购期权为佳。

不过，与卖出认购期权一样，卖出认沽期权是要放低按金。而且当股价不断向下时，持有的投资者是蚀无限，当到期日腾讯是 HK$350，卖出认沽期权的投资者要以行使价 HK$360，买入腾讯，亏蚀会是 (HK$350 – HK$360 + HK$1.85) x 100 = HK$815。相反，赚最多就只是期权金HK$185。

期权价格升跌因素

相应资产价格

最影响期权价格，就是相应资产的价格。一张腾讯的认购期权，当腾讯价格愈高，认购期权的金额就愈高，腾讯价格愈低，认购期权的金额就愈低。反之，一张腾讯的认沽期权，当腾讯价格愈高，认沽期权的金额就愈低，腾讯价格愈低，认沽期权的金额就愈高。

距离到期时间

在其他因素不变下，距离期权愈长，对于未到行使价期权金额就愈高，因为愈多机会等对应资产到达行使价内。反之，在行使价内的期权金额，时间愈长，就愈多机会等对应资产走出行使价外，期权金额愈低。

波幅大小

在其他因素不变下，波幅愈大的股份，对于未到行使价期权金额就愈高，因为波幅大代表上落的幅度大，股票大机会到到达行使价。反之，在行使价内的期权金额，波幅愈大，就愈多机会等对应资产走出价行使价外，期权金额愈低。

虽然以上谈及到期权金额的影响因素，但最终的期权价格并无固定的计算公式所组成，有时会受到市场的供求，以及股票的预期价格所影响。港交所有提供期权价格计算机，根据期权的合约条款，计算出合理价格，投资者在买卖期权前作参考，但会与现价不同，可到港交所网页查阅。

期权的风险

上述的说明可以反映到期权的好处，包括以多方面的操作去应付不同的市况，可作投机，亦可作对冲，以及一个较低的入场门槛，可低至几百蚊的入场费，就可赚取要几万元入场费的股票升幅。同时，一般的期权买卖手续费亦较股票买卖为低。

不过，期权亦有不少风险，例如最终的损失有机会大于最初投资的金额，必要时需要增加按金。投资者要懂得控制注码，如卖出一张腾讯认购期权，即使到期日腾讯上升高于行使价，亦只需从市场买回一手腾讯，约 HK$30,000 多元，相信负担不算大。但如果贪心想赚更多，因为入场费低而卖出了 100 张腾讯认购期权，到期日腾讯上升高于行使价，就要从市场买回 100 手腾讯，约 HK$300 多万。当然如果你有 HK$10 多亿身家，HK$300 多万对你来说是完全可接受的风险。

另外，期权是杠杆产品，对应资产小幅度的升跌，有机会引致期权大幅度的升跌。

举例，当腾讯由 HK$366 升至 HK$370，升幅只有 1.1%，一张腾讯认购证期权，行使价是 HK$370，期权价格有机会由 HK$2 升至 HK$4，升幅就有 100%，对应杠杆达 100 倍。另一方面，当腾讯下跌时，当股票贴近行使价时，即使只有 1%，期权价格跌幅可能超过 50%。

因此投资者在买卖前，要评估产品的风险，以及自己可接受的亏损。

另外，当投资者日后行使期权，买卖股票时，亦需要付上买股票的佣金，以及监管机构的征费，包括政府印花税，每成交 HK$1,000，收取 HK$1、每张期权合同行使费 HK$2、证监会股票交易征费 0.0027%、以及港交所股票交易征费 0.005%。

在期权买卖的时候，需要很多时候留意股价走势才作出期权的调整，否则不留意的话，有机会输哂成张期权的本金，到时连渣都无埋。玩期权是杠杆原理，一个期权可以代表买一百股或千股等值的股票。因此玩期权要快狠准的，自问是期权初哥，我仍都是学习阶段，所以唔敢乱下注，否则很容易输钱。如果有眼光的话，期权可以分分钟赢钱多过正股很多倍。因此玩期权量力而为，不要借钱玩期权。

以上是其中一个例子，只供参考，不代表及建议投资@长桥小乔 @长桥活动 @喫茶的王叫兽@霞姐只愛炒美股 @Goldy姐