懒人理财，构建 “攻防” 强于标普 500 的投资组合

低波策略投资，我试图构建淡化择时、散户能够轻易操作的投资组合，业绩基准是标普 500（.SPX），进攻性强、回撤更小，如何构建呢？我分享一下自己的经验，仅供参考：

构建思路：懒人理财，选对方向是成功关键，其次是仓位高低。

一、资产类别与市场选择

1、寻找长牛股市

发现问题：美股 “黑色星期五”，往往是波动较大的日子。这里有历史心理阴影、多数重磅数据出炉日期、叠加 “末日期权” 等因素，首先要躲得过 “黑色星期五”。

发现β：我在盯盘中发现，在全球股市大跌的时候，仅有少数市场，能够保持长牛趋势，或者说在美联储 2022 年大幅加息周期过程中能够 “50 步笑 100 步” 的股市，那就是美股（标普 500 指数（.SPX）投资逻辑）和印度股市（印度基金 LOF，全球第四大股市长牛原因）。

2、债市、商品思考

1）商品资产配置

贵金属、有色？美联储加息过程中会承压、过渡期一般震荡走高，即使在牛市预期中也存在冲高回落，期货弹性不如股票（需求一阶导与二阶导的区别），在组合配置中如果对期货加杠杆才能博取目标收益、但同时造成的回撤也大（盈亏同源）。

另外，比特币，长期逻辑好，能够创新高，但其波动性很大，如果阶段性与其他资产共振回撤，会对低波账户造成较大的回撤，如果是中波账户可以考虑低仓位配置。

2）债券配置？

短债问题是收益低；长债有进攻性、机构对收益预期低可能选择左侧布局(美债投资分析，左侧布局思考。)，但散户对收益要求高于机构、尽可能等右侧交易。

所以，在投资时，我选择美股 + 印度股市。这样做配置，消息层面就关注国际宏观（比如美联储动态、莫迪再度当选总理莫迪连任，印度股市却大跌？降息预期偏 “鸽” 下的全球股市。）和七巨头消息即可，简单 easy。

二、标普 500 指数为基准，标的选取与组合回测

1、选择标的，原则是长牛向上、波动越低越好。美股宽基，标普 500ETF（VOO，费率比 SPY 便宜）；印度市场，选择波动最小的印度消费 ETF（INCO）、2 倍多 Fang+（FNGG）

标的月度相关性，Oct 2021 - May 2024

2、组合优化

1）对组合进行约束：

①最低 5% 现金仓位，作为机动资金，现金用” 类货币基金 “USFR 替代（目前年化近 5%）；

②尽量奔着 15% 目标年化收益去确定比例；

③以 VOO 和 INCO 为主仓位，FNGG 作为进攻性仓位，最低 5% 仓位；

④回撤尽可能约 5%；

⑤以标普 500ETF（VOO）为比较基准；

⑥回测时间：2021.10 - 2024.05，因为 FNGG 设立于 2021.10。

2）设置参数范围，对组合优化：

如图所示，优化后标的及仓位：30%VOO+60%INCO+5%FNGG+5%USFR

数据对比：

①年化收益：Oct 2021 - May 2024，年化收益在 11% 左右；

②最坏的一年收益是-17.14%，最好的一年收益是 36.90%；

③近 3 年时间，各项指标均好于标普 500，而且涉及 2022 加息周期，这就比较有意义，证明我们构建的组合是有效的。

3）量化思想：程序无法解决逻辑问题。

写到这里，顺便提几句。仅靠回测去做投资，是非常可笑的，人会不自觉地去选择走势好的资产、选择在好的时间回测。历史数据不代表未来，但它提供了投资借鉴。否则仓位决策是如何来的呢？仅靠拍脑袋决定吗？我们不需要特别 care 这个回测数据，这个数据每年的变化是不一样的，而是去思考背后的逻辑和量化思想。做资管，只能用数学思想去 “博”，不能主观拍脑袋去 “赌”。给定收益、回撤等目标后，首先就是对账户进行定位，最起码的高/中/低波策略要清楚，用哪些资产、工具能够大概率实现，心里要有数（如何用多/空杠杆 ETF，实现资管产品年化 15% 收益 +5% 最大回撤的投资目标？）。

4）优化后的组合与基准标普 500（VOO）做对比

与满仓持有标普 500ETF（VOO）作对比，组合优化后，收益回撤都有提升。如果能够有效利用 5% 现金仓位做α，比如深度价值个股、定投、T0，指标可能更好，当然也有可能做-α。

①深度价值个股：深度价值策略的核心是价格被 “错杀”、买入后等待估值修复。深度价值策略在美股市场要更奏效一些。

②定投：比如，当 FNGG 回调时候，每回调 5% 日线级别定投一份。

③T0：长期配置，考虑到标普 500 指数盘中往往走 “V”，可以叠加 T0 策略，普股股票账户比如就用网格交易，根据历史波动率、ATR（真实波幅）、MA20、以及计划交易频率（可以分 3/5/10 个价差）、交易佣金费率来计算网格的 “步长”，比如 VOO（比 SPY 费率便宜）如果分 5 个价差，可以设置约 0.2% 的 “步长”。

另外，关于 T0 的注意事项：

T0 包括人工 T0 和程序 T0，网格交易是简单的程序 T0；

T0 策略的前提是震荡市，单边上涨或者下跌行情都不要用；

T0 会改变原来的仓位设置；

T0 属于用大钱、去博小钱；

T0 并不一定选择波动大的标的，波动小的标的 “步长” 设置的小一些同样可以 T0；

T0 的步长设置，关乎到交易胜率和频次；

T0 并不是 100% 赚钱，也有胜率。

5）月度表现

2022 年 9 月，是跌幅最大的月份。标普 500 下跌 9.22%，而组合月度下跌 6.48%，这是发生在美联储大幅加息时候。经过各项对比，我们知道这个方案是可行的。

3、其他方案

1）不留现金仓位，满仓不择时

组合里最有弹性的是 FNGG，如果把这 5% 仓位加在 FNGG 上，在 2022 年 12 月，组合月度下跌 7.59%，回撤大了 1%，跑输标普 500。

2）标的替换

如果把 VOO 换成 QQQ，那么组合的最大回撤跑输标普 500。

核心思想：围绕基准，找出核心龙头股，长期来看比 ETF 更能涨。用强势不相关的、不同市场的长牛资产做回撤控制。比如一半的印度消费 INCO，另外一半用美股宽基 + 龙头股，杠杆、比例根据预定目标调整，这样 “攻防” 就都能战胜单一资产。