AMD 2Q24 财报分析：“榜眼” 对 “状元” 的追赶尚在途中

美东时间 7 月 30 日盘后，芯片/显卡制造商美国超微公司（AMD.US）公布了截至 6 月 30 日止的 2024 年二季度财报。单季度来看，公司 2Q24 实现收入 58.4 亿美元，同比/环比分别上涨 9%、7%。Q2 毛利率为 53%，同比/环比分别增加 3%、1%。Non-GAAP 净利润为 11.3 亿美元，同比 +19%。

对于熟悉显卡的朋友来说，AMD 一直是位居英伟达（NVDA.US）身后的老朋友，“A 卡” 作为英伟达之外的第二选择同样具有不少受众。然而在 AI 时代开启，英伟达化身算力先锋 “七巨头” 的同时，AMD 却似乎并未跟上英伟达的估值步伐。

截至 7 月 31 日，AMD 年内股价累计跌幅为 1.99%，远远落后于英伟达的累计涨幅 136.35%，前总市值为 2,235 亿美元，相较于英伟达市值 2.88 万亿美元相去甚远。

明明归属同一赛道，其涨幅却犹如天差地别，究其原因，AMD“行业第二” 的位置既是公司受关注的亮点，亦是其难以摆脱的枷锁。AMD 近期业绩表现如何？他对英伟达的追赶是否还顺利？本文将对此进行浅析。

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MI 系列放量带动营收增长，游戏业务修复尚需时间

拆分业务来看，AMD 的业务与英伟达具有诸多相同之处，可大致分为数据中心、客户端业务、游戏部门和嵌入式部门。如果将其按产品来规划则是显卡（GPU）、芯片（CPU）、算力三大环节。截至 2024 年 2 季度，数据中心业务是公司的主要收入来源，报告期内实现了 28 亿美元的收入，同比增长 115%。

在 AI 大时代，算力需求无限膨胀的背景下，限制数据中心收入的因素只会在供给端。AMD 在将其在二季度的增长归功于其新 GPU——MI300 系列的产品出货加速的影响。根据公司财报披露，本季度 MI300 系列产品单季度营收首次突破 10 亿美元。领先的云计算和企业供应商扩大了 InstinctMI300X 解决方案的需求，也带动了有关第四代 EPYC 系列产品销量两位数百分比的增长。

有关 GPU 性能方面的对比这里不做过多赘述，但整体来看，AMD 的新产品 MI300X 在显存容量、内存带宽、各精度算力与训练性能方面都能与英伟达 H100 相媲美，这也是季度营收超预期的主要原因之一。公司也计划效仿英伟达，在 2024-2026 年间继续推出新的算力产品，新一代 MI325X 系列产品有望在 24Q4 推出；基于 CDNA4 架构的 MI350 系列产品有望在 2025 年发布，落实 “技术才是第一生产力”。

在算力之外，AMD 本季度在客户业务，即 PC 电脑装配业务上也有亮眼的表现。PC 业务原先是 AMD 的主要核心业务，但随着 AI 大时代的崛起，其收入占比也开始沦为二线。在 2Q24，这个模块的收入由于 PC 市场的回暖而出现了收入回升。数据统计机构 IDC 统计称，2024 年 2 季度全球 PC 出货量为 0.65 亿台，同比增长了 5.4%。

而对于游戏爱好者最熟悉的游戏业务来说，这部分的业务恐怕就很难令人满意了。公司游戏板块 2Q24 实现收入为 6.48 亿美元，同比下降 59%，营业利润 0.8 亿美元，同比下降 66%，表现都不算好。另一项嵌入式部门的业务收入为 8.61 亿美元，同比下降 41%，表现同样令人不满。

拆分来看，AMD 在 2Q24 其实属于 “一半海水、一般火焰” 的状态。数据中心和客户端业务的强劲增长掩盖了公司另外两项业务的走弱。不过严格上来说，这更像是一个行业内的景气流动，AI 浪潮带动了算力需求以及 AI PC 的增量，但传统的游戏显卡业务和嵌入式业务则因为性能需求瓶颈而处于清库存的周期中。

从公司第三季度的营收指引来看，公司预计数据中心和客户端业务维持强劲，嵌入式业务营收有望迎来回暖，而游戏业务则尚需要继续承压。公司预计三季度营收 64 亿美元至 70 亿美元，非 GAAP 毛利率为 53.5%。

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规模追赶道阻且长，但方向总归是没错的

2005 年，AMD 以 54 亿美元的价格收购 ATI，开启了自身的 GPU 显卡业务，凭借本次收购，AMD 成为高端显卡/独立显卡领域的参赛者，开启了和英伟达多年的相争历史。截至 2023 年 4 季度，AMD 的独立显卡市场规模约为 19%，排名世界第二，但位列第一的英伟达却独占了 80% 以上的市场，双方差距明显。

而在另一端，AMD 同样是 CPU 赛道的 “行业老二”。伴随着英特尔技术迭代的放缓以及 AMD 在 CPU 领域的技术追赶，截至 2023 年末，英特尔在 CPU 赛道端的市场占有率从巅峰的 97% 下降至 69%，而位列行业第二的 AMD 则具有 17.6% 的市场份额，开始对英特尔形成威胁。

可以发现，无论是在 CPU 领域还是 GPU 领域，AMD 虽然均处于行业第二的地位，但他与行业龙头的差距远比他和行业第三的差距要更大。华尔街的投资者能够将其当作行业的次选来看待，却很难想象 AMD 超越英特尔/英伟达，成为行业龙头的可能性。而同时追赶两端的龙头宝座，对于 AMD 来说又显得无比困难。

但总的来说，尽管距离龙头的位置尚且很远，但 AMD 所追赶的方向总是正确的。在 AI 时代到来后，AMD 的数据中心业务数据成了当前公司规模最大的业务部门，尽管其规模只是英伟达的很小一部分，但在时代浪潮的推动下，企业实现持续增长的确定性还是很高的。而反观 “老派” 的英特尔，在 AI 时代下却显得有些力不从心，其估值规模也在 2022 年被 AMD 反超，至今差距已有 2 倍以上。

长期来看，AMD 在 GPU 领域的地位能够保证其在 AI 芯片端的订单一直维持高增速，数据中心 GPU 和企业服务方面的业务也能够持续保持乐观，其 2024 年的业绩想来会得到较好的增长。而能够限制其业绩的风险点，或许只有芯片供应链端短缺这类偏系统性的风险。

向后展望，AMD 想要实现对英伟达的反超，无论是市值还是业务规模，都还有很长的路要走。但只要 AMD 能够维持其战略方向保持正确，至少其 “行业第二” 的位置还是非常稳固的。就算没法第一个吃肉，起码喝汤还是管够的。

$AMD(AMD.US)