净利润同比增长 10.68% 只是表象，海森药业实则在承压前行？

海森药业 “多条腿走路”，一面营收高涨，一面利润增速趋缓。

来源｜医药研究社

2023 年 4 月上市至今，原料药公司海森药业（001367）已经交出了好几份亮眼的 “成绩单”，在行业逆风中实现业绩增长也的确彰显经营韧性。

但撕开增长外衣，该公司承压前行也是事实。

日前，海森药业发布了 2024 年第三季度财报。数据显示，公司第三季度营业总收入达 1.094 亿元，同比大幅增长 21.83%；归属于上市公司股东的净利润为 2891 万元，同比增长 10.68%。

净利润增速明显低于收入增速，海森药业肩上还有不小的盈利负担。

一、“多条腿走路” 探出增长路径

海森药业今年第三季度的业绩涨势延续了上半年的表现。

据财报，2024 年上半年，公司实现营业收入 2.1 亿元，同比增长 8.93%；归属于上市公司股东的净利润 5804.04 万元，同比增长 26.7%。

在原料药行业中，海森药业的发展处境显然是趋于良好的。同花顺问财数据显示，今年上半年，A 股 45 家原料药公司中，有 29 家公司出现了负增长（企业的总营收和归母净利润同比增速均为负值，及其中之一为负值），占比 64.44%。

可以看出，海森药业具有一定的发展韧性。而海森药业的增长逻辑也易于理解，即 “多产品多地区” 布局稳定了基本盘。

从产品来谈，目前海森药业拥有消化系统类、解热镇痛类、心血管类、抗抑郁类、抗菌类等领域药物的原料药和中间体产品，同时公司积极延伸产业链，提高制剂产品销售比重，促进 “原料药 + 制剂” 一体化发展。

这方面，财报也有数据体现。比如，2024 年上半年，海森药业制剂业务营收同比增长 95.54%，是公司三大核心业务中增速最快的业务。随着业务协同效应持续提升，公司业绩增长趋势也会更加明朗。

从地区来谈，全球原料药市场规模庞大，据前瞻产业研究院报告，2022 年全球原料药市场规模为 2040 亿美元，预计到 2032 年相关市场规模将达 3637 亿美元。

在此背景下，海森药业兼顾境内境外布局，以此开拓更大的增长空间。从财报可以看到，2024 年上半年，海森药业来自境内的营收约为 1.23 亿元，占比达 58.23%；来自境外的营收约为 0.88 亿元，占比达 41.77%。

总体来看，凭借 “多条腿走路”，当前海森药业还是稳住了自身的增长底色。但是要持续贯彻多元化发展策略，海森药业又能否耐得住成本考验？

二、扩大业务版图中警惕成本风险

长远来看，随着行业挑战愈发凸显，海森药业 “多条腿走路” 更具有必要性。

首先，目前行业对于药品的管理正日趋完善，药企其实处在调整优化产品结构的重要周期。

具体到海森药业，据悉，其主营产品之一安乃近为解热镇痛药，具有吸收好、起效快、价格低等特征，但使用该药品也会产生较强的副作用，如皮肤损害、胃肠损害、血液系统损害等。

基于此，2020 年 3 月，国家药品监督管理局发布《关于注销安乃近注射液等品种药品注册证书的公告》和《关于修订安乃近相关品种说明书的公告》，要求停止安乃近注射液等品种药品在我国的生产、销售和使用，注销药品注册证书（药品批准文号），修订安乃近片等安乃近相关药品品种说明书。

同时，部分境外国家针对安乃近相关产品也陆续出台了有限使用、有限注册或全面禁止的规定。

对此，海森药业也表达了自己的担忧：“如果境内外进一步升级对安乃近限制使用的相关政策，则公司安乃近原料药业务将受到不利影响……公司将进一步完善产品结构，提升非安乃近产品的收入占比，加速产业化落地等，积极应对。”

 其次，国内医药产业竞争持续加剧，药企加速 “出海” 也是必要动作。

比如就海森药业深耕的原料药领域而言，根据国家药品监督管理局数据，截至 2023 年底，我国共有原料药生产企业 1661 家。为了谋求更大的生存空间，原料药企业 “卷” 向海外可以说是必然。

总体而言，海森药业的可持续发展，已经离不开 “多元化”。不过，随着业务版图越铺越大，海森药业的成本压力也在与日俱增。

据财报，2024 年第三季度，海森药业研发费用达到约 1783 万元，同比增长 43.61%。或受此影响，虽然第三季度的净利润仍在增长，但利润规模并不大，增速也有趋缓迹象。

当然，盈利是长期的事，企业将更多资金投入到市场开拓等长期发展策略中，短期内难以立即体现为较大的利润增长是正常的。但是于海森药业这类规模体量较小的药企而言，利润增速出现明显下滑显然也不是什么好信号。