港股打新：傲基股份 IPO 分析及申购计划

傲基科技是一家专注于提供优质家具家居类产品的线上零售商，凭借稳健的供应链管理和有效的物流解决方案，致力于为消费者提供愉快的生活体验。公司在全球 B2C 电商市场中占据重要地位，特别是在中国卖家的家具家居类产品 B2C 海外电商市场中排名第一。

1. 发行人概况

公司简介：傲基科技是一家总部位于中国的跨境电商平台，主要从事家具家居类产品的在线销售。公司通过多个第三方电商平台（如亚马逊、沃尔玛和 Wayfair）向全球消费者提供服务。

成立背景：公司成立于 2010 年，经过多年的发展，已成为中国 B2C 电商市场的重要参与者之一。

主要股东：截至全球发售完成前，陆先生和迮先生分别持有公司 19.43% 和 11.22% 的股份，并根据一致行动协议共同控制约 30.65% 的投票权。紧随全球发售完成后，他们将持有公司约 28.44% 的股份。

2.本次发行基本情况

发行股数：全球发售包括初步提呈发售 2,989,500 股 H 股及 26,905,200 股国际发售股份。

每股面值：人民币 1.00 元。

每股发行价格：每股 H 股 14.56 港元或 15.60 港元。

发行日期：2024 年 11 月 8 日。

拟上市的证券交易所和板块：香港联合交易所主板。

发行后总股本：415,205,916 股。

3. 主营业务

主要产品或业务简介：公司主要通过第三方电商平台（如亚马逊、沃尔玛和 Wayfair）销售家具家居类产品，产品包括电动工具、家用电器、消费电子、运动健康类产品等。

经营模式：公司采用线上销售模式，主要通过亚马逊、沃尔玛和 Wayfair 等平台进行销售。公司还通过深圳西邮智仓提供物流解决方案，确保产品的及时交付。

4. 行业及地位

市场地位：公司在全球家具家居类 B2C 电商市场中排名第五，在中国卖家的家具家居类 B2C 海外电商市场中排名第一。

竞争优势：公司拥有强大的供应链管理能力和多样化的产品组合，能够快速响应市场需求并提供高质量的产品和服务。

5. 公司治理与独立性

公司治理：公司董事会由执行董事、非执行董事和独立非执行董事组成，设有审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会和战略委员会。

独立性：公司与控股股东及实际控制人之间保持独立性，确保公司决策的独立性和客观性。

6. 募集资金用途

业务扩张：约 70.0% 的募集资金用于业务扩展。

数字化建设：约 15.0% 的募集资金用于完善信息系统。

产业链投资：约 10.0% 的募集资金用于产业链的潜在投资或并购机会。

营运资金及一般企业用途：约 5.0% 的募集资金用于营运资金及一般企业用途。

7. 风险因素

平台依赖风险：公司大部分收入来自少数第三方电商平台，平台政策变动可能对公司业务产生重大不利影响。

市场竞争风险：全球 B2C 电商市场竞争激烈，公司需不断创新以应对市场变化。

供应链风险：公司依赖制造合作伙伴，供应链中断或成本上升可能影响公司运营。

物流风险：中大件产品的物流成本较高，物流解决方案的价格波动可能影响公司盈利能力。

招股信息及一手中签率：

公司全球发售股数 2989.47 万股，每手股数 300 股，截至发稿，超购 1.76 倍，按目前孖展情况，不会回拨，甲乙组各 4982.45 手，预计 5K-9K 人参与，一手中签率 50% 左右，申购 6 手稳一手。

IPO 前投资者及基石投资者：

公司 2015 年 11 月 16 日，于新三板挂牌上市，后因筹备于科创板上市，隧于 2019 年 4 月 16 日，股份停止在新三板挂牌交易，彼时总市值 36 亿人民币，2019 年 8 月向科创板提交上市申请，由于公司核心业务与科创板市场定位之间的差异，折戟科创板；后于 2021 年 5 月向创业板提交上市申请，同月，由于亚马逊事件的发生，再一次折戟创业板。而本次向联交所提交上市申请，最终通过聆讯。公司 IPO 前完成多轮投资和转让情况，其中价差较大的有 2020 年 12 月的投资，每股成本 26.23 元，较 H 股发售价溢价 89.83%；以及 2022 年 1 月投资，每股成本 25.74 元，较 H 股发售价溢价 86.25%；2024 年 4 月股份转让，每股成本 16.8 元，较 H 股发售价溢价 21.58%，禁售期 12 个月。

本次公司引入 3 位基石投资者，按下限价发行，基石占比 25.14%，按中位数发行，基石占比 24.27%，按上限价发行，基石占比 23.46%；基石禁售期 6 个月。
 

保荐人：

公司本次由华泰金融独家保荐，稳价人亦由华泰金融担任；华泰金融保荐战绩平平，偶而会爆一个冷门；而做为稳价人，往期战绩不忍直视，就一个字拉胯。

财务情况：

营收：2021 年营收 90.71 亿人民币，2022 年营收 71 亿人民币，2023 年营收 86.82 亿人民币，截止 2024 年 4 月 30 日最近 12 个月营收 90.91 亿人民币。

毛利/损：2021 年毛利 18.95 亿人民币，2022 年毛利 24.79 亿人民币，2023 年毛利 29.93 亿人民币，截止 2024 年 4 月 30 日最近 12 个月营收 31.49 亿人民币。

年内亏损/利润：2021 年亏损 5.9 亿人民币，2022 年净利 2.23 亿人民币，2023 年净利 5.20 亿人民币，截止 2024 年 4 月 30 日最近 12 个月营收 6.13 亿人民币。

综合点评：

傲基股份主要营收来源商品销售和物流解决方案，其中商品产品（家具家居类产品、电动工具类产品、家用电器类产品、消费电子类产品、运动健康类产品、其他品类产品）2023 年营收 70.30 亿人民币，占比 81%；物流解决方案 2023 年营收 16.52 亿人民币，占比 19%；详细营收构成及占比见下图：

通过财务报表看到公司各类产品销量都在下滑，全靠提高单价来保护营收数据，另外公司物流解决方案增长较快，弥补了一部分产品端下滑的实况。

从目前的财报营收和净利数据来算，本次的发行市值不贵但也不便宜，家具家居类上市公司，本身估值 PE 都在个位数和十出头徘徊，看了下公司的毛利率保持在 34.5% 左右，而净利率只有 6% 左右，对比了其它家具家居类公司，这个数据都偏低。

基本面目前而言中规中矩，没有什么吸引人的数据，和之前上市的卡罗特相比，就毫无特色，就算卡罗特那样的数据，也就吃了情绪溢价，傲基股份数据方面显然要逊色很多；情绪面保荐人和稳价人都由华泰金融担任，看了历史数据这块负分，再加上传统零售行业估值偏保守，又是一减分项；资金面这次发行 60.45-64.77 亿港元，募集资金 4.35-4.66 亿港元，基石锁定 25.14-23.46%，流通值 3.25-3.56 亿港元，并不算小。
 

这票各方面看下来都有一种织布机的感觉，毫无吸引力，不像华昊中天医药-B 这种，虽然有瑕疵点，但一看就知道属于有波动率的票，情绪面和资金面就会吸引你去摸一下。不像这个票，看完毫无兴趣。

申购计划：

我放弃申购

$傲基股份(02519.HK) 

免责声明：投资有风险，参与需谨慎，文中涉及标的，仅为个人操作记录，并不够成投资建议，如因此投资产生亏损，概不负责！如本文对你有帮助，请帮忙点赞、再看、分享给身边有需要的朋友，非常感谢！