$小鹏汽车(XPEV.US) 火线速读：一句话评价，表现挺不错。最最关键的信息——公司毛利率从二季度的 14% 拉高到了 15.3%，而市场原本以为便宜新车 M03 的交付很难对汽车业务有多大的毛利率提振。

而本次超预期的关键在于毛利率端超市场预期，分业务来看：

1）汽车业务：虽然低价低毛利的 Mona M03 占比提高，但本季度成本端降幅更大，一方面由于 P5 减值影响（二季度停产）拖累了二季度汽车毛利率端约 3.2 个百分点，但三季度预计减值影响很小，另一方面预计由于本季度出海车型占比提高导致。 结果上，虽然 M03 确实拖累单车价格回落到不足 19 万，但是是汽车毛利率拉高了 8.6%，回升幅度还不错。

2）其他业务：本季度除了基于 G9 平台收取的大众技术授权费，三季度基于 EEA 技术架构技术授权费也开始确认，而技术研发服务收入的毛利率更高，导致毛利率端超预期。

下季度指引上，由于目前单周销量已知，季度最高 9.1 万的销量指引基本合理。所以整体来看，汽车毛利率表现上扬，是这次真正利好的地方。