股价跌破发行价、上半年亏损 12.38 亿元，晶泰科技进一步给 AI 制药 “祛魅” 了

或许 “逃离” AI 制药才是更好的选择？

来源｜医药研究社

对于 AI 制药，资本市场一边期待其能变革行业面貌，一边持保守犹豫的态度。这并不矛盾，毕竟当前 AI 制药领域的泡沫还有很多，“谨慎幻想、学会祛魅” 或许是风险较小的选择。

而且，相关企业的发展现状也一再向投资者警示风险。以 “AI 制药第一股” 晶泰科技为例。截至 11 月 19 日收盘，晶泰科技股价为 4 港元/股，低于其上市时的发行价 5.28 港元/股。

显然，晶泰科技已经走入破发境地。那么，该公司的发展中究竟存在怎样的隐患？未来 AI 制药将走向何方？

一、AI 制药的技术价值在于 “降本增效”？

在一级融资市场，AI 制药的确是一个火热的概念。

根据智药局数据，2024 年第三季度，全球共有 33 家 AI 制药相关企业完成了新一轮融资，披露总金额约 13.27 亿美元（约合人民币 93.12 亿元）。

聚焦晶泰科技，多年发展下来，其已经完成从 Pre-A 轮到 D 轮 8 轮融资，累计 “吸金” 7.32 亿美元（约 52.9 亿元），背后的 “大佬” 包括腾讯投资、红杉中国、国寿股权、中信资本等。

为何 AI 制药受到追捧？原因也很简单，四个字概括就是 “技术价值”。

具体来说，制药并不是一件容易的事，要想使一款新药成功上市，药企需要投入巨大的人力、物力、财力，并需要经历漫长周期等待成果，而且不能保证 100% 成功。这种情况下，AI“降本增效” 的技术价值就凸显出来了。

根据英伟达公开的数据，使用 AI 技术可使药物早期发现所需时间缩短至 1/3 倍，成本节省至 1/200 倍。基于此，AI 制药的商业前景是十分广阔的。麦肯锡全球研究所（MGI）预计，生成式 AI 每年可为制药和医疗行业带来 600-1100 亿美元的经济价值。

但以上都是比较乐观的预想。只有真正切入 AI 制药赛道的公司，才知道要打开增长空间有多难。

二、止不住的亏损道出了 AI 制药的 “真实”

晶泰科技就是一个典型案例。据业绩报告，2021-2023 年，该公司实现营收分别为 6279.9 万元、1.33 亿元、1.74 亿元；净亏损分别为 21.37 亿元、14.39 亿元、19.06 亿元，累计亏损 54.8 亿元。

2024 年上半年，晶泰科技收入达 1.03 亿元，同比增长 28.3%；期内亏损达 12.38 亿元，相比去年同期有近 2 倍增长。不佳的业绩，也揭露了 AI 制药的 “冰山一角”。

据了解，全球主打 “AI 制药” 的公司可以分为三类，即 AI Biotech、AI SaaS、AI CRO。晶泰科技属于第三种，其主要使用 AI 技术，为传统制药企业或其他公司提供药物发现解决方案、智能自动化解决方案。这种业务模式中暗藏一些不可忽视的风险。

一是 AI 制药仍处于商业化早期，技术成熟性欠缺，相关公司要想取得客户认同和信任，必须不断加大研发投入，构建竞争壁垒。

可以看到，近年来晶泰科技的研发费用长期处于高位。报告显示，2021-2023 年，公司研发费用分别为 2.13 亿元、3.59 亿元、4.81 亿元，分别占到同期收入的 338.5%、269.2%、275.6%，占总经营开支的约 52.4%、53.5%、49.8%，也相应压缩了利润空间。

二是 CRO 公司的发展受到创新药行业景气影响。仅就 2024 年上半年而言，创新药行业景气度不算高。

药智数据显示，2024 年 Q1，国内新药领域共计发生投融资事件 57 起，累计融资金额达到 94.01 亿元，相较之前多年，融资数量以及融资金额都有较为明显的下降。缺少 “弹药” 的情况下，创新药企难以推进新药研发，无疑将缩减对 CRO 企业的外包需求。

三是 AI CRO 领域竞争激烈。一方面，一大批 AI 制药初创企业正在不断涌现，药明康德、美迪西等传统 CRO 企业也在推进自身业务与 AI 的融合；另一方面，微软、甲骨文、英伟达、亚马逊等互联网巨头正企图从 AI CRO 领域分得一杯羹。紧张的竞争氛围中，晶泰科技打开市场存在不小难度。

综合来看，多重阻力之下，晶泰科技仍然处于商业化早期。而在大浪淘沙下为求生存，晶泰科技不得不做出新选择。

三、下一步，“逃离” AI 制药？

目前，晶泰科技一个明显的动向就是进军新能源赛道。

据财报透露，2024 年 8 月，晶泰科技与协鑫集团有限公司签订了为期 5 年的战略研发合作协议。根据协议约定，二者合作内容包括共同研发升级新能源新材料，共同开发新能源材料领域的人工智能大模型及机器人自动化系统等。

晶泰科技表示，“此次战略合作将深度融合双方独特的智能专业和技术研发优势，精确聚焦于钙钛矿、锂离子电池、正极材料、碳硅材料等关键领域，依托先进的语言模型与多智能体等领先技术，共同打造定制化的材料领域大模型 + 自动化平台，推动 AI 赋能新能源产业研发的工业智能化与范式升级。”

对于晶泰科技而言，这样的业务延展无疑是有好处的，或能引导公司走出 AI 制药亏损的漩涡，找到新的增长方向。不过，其此前正是凭借立足 AI 制药风口，吸引投资者的目光。如今 “AI 制药第一股” 转变航向，一定程度也给投资市场传递出 “逃离” AI 制药的悲观信号。

而随着 AI 制药公司一步步回归现实，投资市场或将更果断地进入 “挤出泡沫” 周期。