【洋韭菜看中概】阿里巴巴：强劲的业绩和它的再次便宜

概要

1、阿里巴巴集团控股有限公司公布强劲盈利，超出分析师预期，但现金产生疲软;然而，积极的回购继续回报股东。

2、收入同比增长 5%，尽管中国消费环境充满挑战，但云计算和国际数字商务仍显示出良好的增长势头。

3、调整后的每股收益略有下降，但股票回购提供了 5% 的顺风，凸显了阿里巴巴为股东回报价值的承诺。

4、尽管中国真实的房地产市场和潜在的贸易紧张局势存在风险，但阿里巴巴的低估值和增长前景使其成为一个有吸引力的投资机会。

阿里巴巴集团控股有限公司（NYSE：BABA）（OTCPK：BABAF）公布了强劲的盈利业绩，超过了分析师对营收和利润的预期。虽然本季度的现金产生低于平均水平，但阿里巴巴继续通过回购丰厚地回报股东。过去几周，阿里巴巴的股价有所回落，这就是为什么阿里巴巴现在又变得非常便宜的原因。

我过去在 Seeking Alpha 上写过关于阿里巴巴集团控股有限公司的文章，最近一次是在一年前，当时我给了该公司买入评级。自那以来，该公司股价确实呈现上涨趋势，尤其是在 2024 年 9 月底至 10 月初期间，受中国刺激政策热情的推动，上涨幅度较大，但随后这股热情在一定程度上有所减退。距离我最近一篇关于阿里巴巴的文章已经过去了一年，今天该公司公布了最新的收益结果，现在是时候更新中国电子商务玩家了。

阿里巴巴集团控股有限公司周五上午公布了最近一个季度的业绩。标题数字是这样的：

相对于华尔街分析师的预测，该公司实现了双击，这自然是一个好结果。与 BABA 的业绩记录相比，相对于预期，这也是积极的，因为阿里巴巴在过去两年左右的时间里有时会错过收入和/或每股收益的预期。

不过，市场的反应并不积极，截至发稿时，该公司股价下跌了 3%。上周五上午大盘的疲弱表现可能有助于解释财报发布当天股价表现相对疲弱的原因。投资者也可能对 BABA 在此期间的现金产生感到不满 - 稍后将对此进行更多讨论。

阿里巴巴的财报结果：好与坏

从阿里巴巴集团控股公司的收入开始，我们看到收入比一年前增长了 5%。这不是一个超快的增长速度，但考虑到以下因素，这是一个坚实的结果：

1. 阿里巴巴的估值非常低。因此，该公司根本没有为高增长率定价
2. 由于对中国真实的房地产市场的担忧，中国消费者目前的处境并不乐观。这对消费者支出不利，这就是阿里巴巴在某种程度上受到抑制的原因。我相信，在这样的环境下，中等个位数的增长率并不坏
3. 多年来，阿里巴巴已经成为一家庞大的公司，随着公司的发展，保持较高的相对增长率变得越来越困难。许多其他公司，包括苹果公司（Apple Inc.）（AAPL）发现，随着时间的推移，增长不可避免地会放缓-AAPL 在最近一个季度的增长率与 BABA 的增长率非常相似，为 6%

考虑到这些因素，我发现阿里巴巴集团 5% 的收入增长从绝对意义上讲并不是一个糟糕的结果。增长率也高于前三个季度，这表明 BABA 目前的势头是有利的。这并不能保证本季度及以后的收入增长将加速，但我相信，这种情况很有可能发生。

阿里巴巴不同业务部门的收入增长并不均衡，云计算业务的增长率高于去年同期的平均水平 7%。虽然与 Amazon.com，Inc.（AMZN）、Alphabet Inc.（GOOG）、（GOOGL）等相比不是很强，也有一些积极的方面。管理层表示，最近一个季度的公共云增长率为两位数，因此随着这部分业务的增长，我们可能会看到整体云计算增长的加速。人工智能相关产品在最近一个季度以三位数的速度增长，当然，这是个好消息。

虽然阿里巴巴并不被许多人认为是人工智能的主要参与者，但这一数据表明，该公司仍然可以从持续的人工智能趋势中受益。如果保持目前的增长率，这可能成为该公司未来收入和盈利增长的主要来源。

阿里巴巴的国际数字商务业务的增长速度也快于全公司的平均水平，实现了 29% 的收入增长，尽管基础并不庞大。该季度收入约为 45 亿美元，相当于总收入的 10% 多一点。随着该业务的持续增长，其对阿里巴巴日益增长的重要性和不断增长的收入贡献，无论是绝对基础还是相对基础，都有助于提升未来几年的整体业务增长率。管理层认为，在欧洲和中东部分地区的投资是这一时期的增长动力之一，我预计这些投资将继续下去，希望继续为 BABA 的 IDC 业务带来令人印象深刻的增长率。

当然，业务增长本身并不能转化为强劲的回报，利润更为重要。在这方面，BABA 的业绩看起来并不太强劲，因为调整后的收益与一年前相比略有下降，调整后的 EBITDA 同比下降 4%。管理层认为，这是由于增长投资的增加 - 我们将看到这些投资是否会在未来几个季度得到回报。查看报告的结果，即，根据未经调整的数据，阿里巴巴实现了合理的 5% 营业收入增长。较强的 GAAP 增长率和较弱的调整后增长率之间的差异可以通过较低的股票薪酬费用来解释。这些被排除在调整后的结果之外，而它们被包括在 GAAP 指标中，因此费用下降会导致利润上升，其他一切都是平等的。

经调整后，BABA 每股净收益（技术上为 ADS）为 2.15 美元，较上年同期略有下降。然而，每股收益的下降幅度低于全公司净利润的下降幅度，这是由于阿里巴巴的股票回购在过去一年中大幅减少了公司的股票数量。总的来说，阿里巴巴去年的回购给每股收益带来了 5% 的好处，这相当不错 -- 例如，AAPL 著名的回购，每年只减少 3% 左右的股份。

最近一个季度，阿里巴巴继续积极回购股票，又花了 41 亿美元回购股票，约占公司市值的 2%。我喜欢 BABA 在回购方面的积极性，因为没有充分的理由在资产负债表上持有数十亿美元的现金，而不以创造股东价值的方式使用这些资金。

不幸的是，现金流状况并不太好：本季度运营现金总额为 45 亿美元，折合成年率为 180 亿美元。虽然这是一个强劲的数字，在绝对值和相对于该公司的市值约 2000 亿美元，这一数字是低于去年同期。管理层认为，这是由于上述在国际数字商务和人工智能云产品等领域的投资增加。如果这是真的，这是一个暂时的回落，没有理由担心，但我希望看到该指标在未来几个季度再次改善。

BABA：再次便宜，但并非无风险

在 9 月底和 10 月初，对中国刺激支出的热情使 BABA 飙升至每股 118 美元。然而，自那以后，股价大幅回落。现在，随着股价再次跌破 90 美元，BABA 再次变得非常便宜。根据目前对今年的估计，BABA 的市盈率仅为 10 倍。对于一家拥有强大特许经营权、出色的市场地位、人工智能曝光率和一些业务增长的公司来说，这根本不是一个高估值。

阿里巴巴并非没有风险：对中国消费者的敞口意味着，中国真实的房地产低迷恶化是一个需要考虑的风险，而与美国的贸易战升级也可能对阿里巴巴产生负面影响。这些风险不应该被忽视，但我也不认为它们使 BABA 的投资成为不可能 -- 在一个多元化的投资组合中，BABA 可以占有一席之地。

虽然现金产生低于平均水平，但除此之外，业绩看起来非常稳健。与过去几个季度相比，收入增长有所回升，BABA 的估值非常低，回购继续保持强劲势头，我整体看好 BABA。我在 9 月下旬中国股市高涨时卖掉了我的 BABA 头寸（我错过了顶部），但可能会在未来几天重新进入 BABA。

分析师披露：我/我们通过股票所有权、期权或其他衍生品持有 GOOG 股票的有利多头头寸。这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到任何补偿（除了从寻找阿尔法）。我与本文中提到的任何股票公司没有业务关系。

我可能会在接下来的几天内购买 BABA。

温馨提示：本文由 Jonathan Weber 于 2024 年 11 月 15 日发表于 seekingalpha.com，转载仅为学习交流之用，并不代表本人对相关证券、行业或市场的推荐或建议。本人不对任何机构和个人因使用本报告而导致的任何损失承担责任。

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