毛戈平申购情况及打新分析【港股 IPO】（附多点数智简评）

公司名称：毛戈平（01318.HK，以下简称 “公司”）

保荐机构：中金

承销商：中金、中国银河国际、华泰、国泰君安、建银国际等

基石投资者：常春藤资管、CPE Investment、正心谷资本、Seraphim Advantage、Mega Prime、Brilliant Partner Fund LP 及 China Core Fund 总计约 39.3%。

募集期：12 月 2 日-12 月 5 日

上市日期：12 月 10 日

保荐机构及基石

这次又是中金，中金的历史业绩在之前说过很多了，总体就是中等偏下。基石方面本次基石占比 39.3%，中等水平，但是基石投资者中有常春藤资管（香港），虽然占比不高（3.93%），但他们参与的 IPO 质量都不错，基本大涨或小跌，右偏特征明显，比较靠谱。

打新指数：★★★★

认购倍数

截至今天下午 2 点，孖展倍数为 4.6 倍，据业内人士透露，国配或已超额，加之之前蓄势已久，应该会爆，100 倍没什么问题，甚至有机会超 1000 倍，虽说 50% 的回拨会有一定的卖压，不过如果申购足够火热惜货及建仓情绪应该足够消化卖空压力，今年超 1000 倍的 4 只票除了元旭科技均有不错的涨幅。

打新指数：★★★★★

估值测评

公司申购价定价 26.3-29.8 元，大概率上限定价，按上限发行后总市值约 140.24 亿港币，市盈率 14.24 倍，市销率 3.56，与同为香港上市的上美股份和莎莎国际相比，市盈率较低，市销率较高。

从毛利率、净利率、现金流占营收比重来看，毛戈平的盈利及造血能力要远高于这两家可比公司，因此我觉得这个估值较为合理。

打新指数：★★★★

基本面

毛戈平作为中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，在国内高端美妆市场排名第 8 且市占率 2.9%。其特色鲜明，线上线下双轮驱动，截至 2024 年 6 月线上线下营收占比基本持平，注重线下专柜建设，提供丰富的线下体验活动提升客户参与感与品牌体验，线下复购率更高。

近三年公司营收高速增长，年化增长 35.4%，净利润近乎翻倍，年年营利双增，2024 年上半年更进一步，毛戈平营收达 19.72 亿元，同比增长 41.0%；净利润为 4.93 亿元，同比增长 41.0%。

毛利率方面也表现卓越，招股书显示，公司 2021-2023 年毛利率分别是 86.1%、85.6%、85.8%。这是什么概念？基本吊打所有美妆行业公司，连全球顶尖龙头欧莱雅和雅诗兰黛在毛利率方面都要稍逊一头，要比公司低 10-15 个百分点。

高利润率源于强大的品牌效应，毛戈平个人 IP 极具影响力，借助影视作品拉近与明星及消费者距离，配合精美的产品包装以及优质的客户体验，助力产品打造 “高级感”。

虽然毛戈平在招股书中多次提到自己是高端品牌，实际上，他更倾向于中高端，即中端的产品，高端的服务，让消费者认为她是用一个相较于兰蔻、雅诗兰黛等真正的高端品牌较低的价格，买到了一件高端品牌的产品。

从原材料占比和研发开支来看，可比公司在 2020 年上半年原材料占采购（剔除 OEM）的比例在 85% 左右，而公司 2021 年原材料占成本比例仅为 60%。另外，公司研发投入占比低于 1%，且专利以外观为主。在公司的 49 项专利中，仅 2 项发明专利，4 项实用新型专利，其余 43 项均为外观专利，占比 88%。

不过话又说回来，靠包装、销售、和品牌定位能做到远高于行业的利润率，通过扬长避短的销售与研发策略实现超高利润率和营利增长，把便宜的东西卖的贵，还得到了市场认可，确实有两把刷子。至于低研发会不会对长期发展有影响，公司表示将使用 9% 的募集资金用于增强产品研发，至于效果如何就等时间给出答案了。

打新指数：★★★★★

结论

作为今年预热已久的大热票，本次毛戈平的申购情绪自然是高涨的，这一点无需担心。然而，如果仅仅着眼于资金面和筹码面来进行考量，脱离了基本面，那就如同无根之萍，缺乏稳固的支撑。值得庆幸的是，公司的财务状况良好，其盈利能力和现金流都相当不错，这为其上市奠定了坚实的基础。就我个人而言，这只股票值得申购，会积极参与。

综合指数：★★★★

附赠：多点数智 Dmall（02586.HK）简评：

多点数智的申购截至明早 9 点，至于打不打，我个人持保守意见，三家保荐人瑞银证券、招商证券、招银国际，前两家今年仅保荐一只，招银国际今年两胜一负，总体来看成绩尚可。不过多点数智基本面不太行，常年亏损，依赖关联方交易，海外业务中香港地区被算作海外且占比 80%（乐～）。截至今天下午 2 点，孖展 3.59 倍，明早起床看一眼，如果最终孖展在 9-11 倍之间，可能看心情摸一手，从历史数据来看，最终认购倍数在 7-15 倍的票还是有机会捡个漏的。

综合指数：★★★