$BOSS 直聘(BZ.US)直聘火线解读：“招聘小龙头” 一拖再拖的三季报终于落地。由于公司官方的 preview 月初刚刚进行过交流，三季报在收入端的压力，市场近期已经基本消化利空。

（1）从与最新的市场预期来看，核心主业的表现基本在预期范围之内。而最终经调整净利润的超预期，主要源于利息收入、投资收益、汇兑收益等与核心主业的表现关联不大的其他收益上，并不算作真正有持续性的 beat，建议看核心主业的经营利润即可。

（2）虽然市场比较关注的指标 “calculated cash billings” 不再披露，但海豚君通过递延收入，计算得达到当期流水收入 18.1 亿，也是符合月初公司指引和市场预期。

短期环境影响，难免收入端的增长会继续受到压力，但公司也预计明年收入可以实现 10%+ 的增长。一般 12 月是大部分客户商讨签订明年合同的时期，可以关注下电话会上管理层基于 12 月目前表现对明年展望是否有一些更新。

（3）运营指标上，用户数继续新高，但大部分新增活跃的应该还是求职者。不过也是在 preview 上，管理层披露 11 月下旬的新增用户中，C 端和 B 端的用户结构有所有转好，但目前可能尚未传导到付费转化。

（4）招聘收入增长 20%，主要源于付费企业用户的增长，从 490 万增长 22% 达到 600 万。但海豚君计算得过去 12 个月的企业平均付费也在环比上涨，由此说明在艰难的三季度，中小企业的招聘需求淡得更快。$BOSS直聘-W(02076.HK)