$开市客(COST.US)1QF25 火线速读：今晨仓储零售龙头 Costco 公布了 25 财年 1 季度业绩，整体来看不错，稳定交卷。

1）核心指标——同店销售额本季增长 5.2%，较上季的 5.4% 稍稍放缓。分地区来看，北美和加拿大地区同店增速和市场预期完全一致，其他国际地区同店增长 4.7%，看似明显放缓（上季 5.7%）且低于市场预期，但主要是受汇兑因素影响。剔除汇兑和油价波动后，国际地区可比增长 7.1%，较上季实际略有提速，也大体符合预期。反映到财务指标上，本季销售收入 610 亿，同比增长 7.5%，和预期基本一致。

2）会员费本季收入 12 亿，同比增长 7.8%，稍稍低于市场预期 8% 的增长。主要归功于本季度付费会员环比净增了 120 万人到 7740 万 (+7.5 yoy)。但可能受近期会员费提价和收紧对会员资格检查的影响，全球和北美地区的会员续费率都环比减少了 0.1pct。

3）如果说收入端基本是符合预期，Costco 本季的利润端则有小超预期的表现。首先是商品销售毛利率本季为 11.3% 高于预期的 11.1%，使得毛利润额比预期高出约 2%。另外，由于本季度确认了约 1 亿的税费节省（去年同期为 0.44 亿），使得本季实际确认的税费为 5.1 亿，明显低于预期的 5.7 亿。这是净利润比市场预期高出 6.5% 的主要原因。