财报解读之美光科技 2025Q1：业绩发布后大跳水，该买入吗？

12 月 18 日周三美股盘后，美光科技发布了 2025 财年第一财季业绩（截止至 2024 年 11 月 28 日数据），实现营收 87.1 亿美元，同比增长 84.1%，基本符合市场预期。$美光科技(MU.US) $英伟达(NVDA.US) $AMD(AMD.US) $纳指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $苹果(AAPL.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $微软(MSFT.US) $道琼斯指数(.DJI.US) $恒生指数(00HSI.HK) $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)

一、个人观点汇总

1.受益于行业的恢复，美光科技本季度整体业绩增长持续，再次扭亏为盈，算是符合预期。

2.美光的业绩回暖主要还是依赖于 AI 带来的云服务器和 HBM 的需求，这是未来重点关注方向。。

3. 公司管理层对于短期 AI 需求的疲软有所暗示，对于下季度指引给出了低迷的观点，引发市场的悲观情绪，进一步回调了股价。

整体来看，受益于行业恢复，美光科技本季度业绩增长，扭亏为盈符合预期，主要还是得益于 AI 驱动的云服务器和 HBM 需求增长。但管理层暗示短期 AI 需求疲软，下季度指引低迷，引发市场悲观情绪，导致股价回调，是否可以减仓买入，需要谨慎操作。

二、财务分析：营收依旧高速增长，持续扭亏为盈

在营收方面，美光在一季度实现营收 87.1 亿美元，同比增长 84.1%，基本符合市场预期。就近期的表现来看，在 AI 带来的内存需求和内存行业的周期回暖下，美光科技的营收增长稳定在了这个水平。

在盈利方面，美光本季度持续扭亏为盈，实现净利润 18.7 亿美元，上年同期净亏损 10.5 亿美元，环比也是持续的盈利增长表现，主要还是营收增长所带动的。而从调整后盈利表现来看，也是有 20.37 亿美元的利润，趋势几乎一致。几乎和营收增长的趋势一致，盈利提升的效果也是很显著的。调整后每股收益达到了 1.79 美元，略好于此前市场预期，不过并不算太惊艳。

三、运营剖析：从毛利率看行业回暖，数据中心业务占比超 50%，下个季度业绩指引低迷引发跳水

1.行业表现：从毛利率看行业回暖

回顾过去一段时间的表现，对于整个内存行业而言，美光科技以及其他几家头部公司共同构筑了行业的第一梯队，它们的整体业绩不仅引领着行业风向，更是市场健康发展的重要参考指标。

正如此前在多个季度所提到的，随着全球经济的逐步复苏，存储市场也迎来了明显的回暖趋势。

美光的业绩回暖也持续有蛮久了，而股价方面的回暖则更早一步，这方面主要还是由 AI 带来的内存行业周期性回暖的提前一步，这方面的信息在此前的业绩追踪中也有体现。

简单从毛利率来看，本季度美光毛利率为 38.35%，上个季度为 35.32%，处于多个季度连续回暖的情况，主要是供需关系发生的变化，尤其是以英伟达、AMD 为首的头部 AI 公司，对于 HBM 内存的需求，是相当明显的。

而 HMB 内存市场由以美光、三星以及海力士几家公司为主，也是未来重点关注标的。

2.业务发展概述：数据中心业务占比超 50%

美光科技本季度数据中心业务大放异彩，其收入首次突破总收入半数大关，占比超过 50%，同比激增超 400%，环比亦跃升 40%，创下历史新高。

此亮眼成绩，主要得益于云服务器 DRAM 需求的强劲增长及 HBM 收入的持续攀升，后者已连续两个季度实现环比翻倍的惊人增速。

相比之下，美光的其他业务领域则显得较为平淡。移动业务部门因客户集中去库存策略，收入环比下降 19%，至 15 亿美元；嵌入式业务部门亦受汽车、工业及消费客户库存调整影响，收入减少 10%，至 11 亿美元。唯有存储业务部门稍显回暖，收入环比增长 3%，达到 17 亿美元。

3.下个季度业绩指引低迷引发跳水

美光科技本季度的业绩指引略显黯淡，延续了管理层一贯的保守预估风格，为市场带来了一丝凉意。

在营收方面，美光预计截至明年 2 月的 2025 财年第二财季营收将在 77 亿至 81 亿美元之间徘徊，这一预估显著低于市场分析师普遍预期的 89.9 亿美元，预示着公司未来的收入增长或将面临挑战，按照公司原话说，短期确实存在一些问题，长期不改逻辑。

利润层面同样不容乐观，美光预计下一财季的调整后每股收益将在 1.33 至 1.53 美元之间，远低于分析师预测的 1.91 美元，这一差距无疑加剧了市场对美光盈利能力的担忧，这方面逊色同样太多了。

毛利率方面，美光预计下一财季的调整后毛利率将在 37.5% 至 39.5% 之间，虽保持相对稳定，但是没有什么值得表扬的地方。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。