LUNA 币值几近归零 是时候监管稳定币了？

全球第三大稳定币（stablecoin）TerraUSD（UST）上周与美元严重脱钩，连带 Terra 的治理代币 LUNA 币值近乎归零。为什么 Terra 的设计会令它陷入「死亡螺旋」？其他稳定币会否受到波及？稳定币的风险早已受到多国政府关注，UST 崩盘后，监管稳定币甚至加密货币的时代是否终于来临？上周初，TerraUSD（代号 UST）还是总市值 185 亿美元、按市值第三大稳定币，第十大加密货币（cryptocurrency）。币价在过去一年基本上成功维持与美元 1:1 挂钩，但是从上周一起，有人大举抛售 UST，令它与美元突然大幅脱钩，到上周五竟跌至约 0.16 美元。同时，其姊妹加密货币 Terra（代号 LUNA）的币值更从月初逾 80 美元，暴跌至近乎归零。

所谓稳定币，是一种借由资产储备来维持稳定价格的加密货币。稳定币可让交易者更轻松地将传统货币转换为加密货币来交易，它也可作为交易抵押品借出，或产生高利息回报，又或者作为币市中的某种避风港；亦有少数人用作跨境汇款。大多数稳定币都以似乎可靠的资产来支持其币值与美元 1:1 挂钩，以及担保稳定币持有者能够兑回美元。现时头两大稳定币，泰达币（Tether，代号 USDT）有商业票据、亦即一种短期公司债支持；USD Coin（USDC）持有现金和短期美国国债储备；Paxos 发行的美元稳定币 PAX 以黄金作储备。

相对之下，UST、Frax、Fei USD 等是演算法稳定币（algorithmic stablecoins），没有这些资产支持。韩国人 Do Kwon 和 Daniel Shin 在 2018 年创立 Terraform Labs，先后在 2019 和 2020 年推出 Terra 区块链的治理代币 LUNA 币和稳定币 UST。演算法的设计是，每「铸造」一枚新 UST，就会把等值 1 美元的 LUNA「销毁」（burn），反之亦然。当 UST 跌至 1 美元以下时，交易者可藉销毁 UST 换取价值 1 美元的新 LUNA，这理应减少 UST 的供应从而推高币值。当 UST 价格高于 1 美元时，也是相同道理。利用这演算法机制，和两种货币存在些微价差时的套利诱因，LUNA 应可吸收 UST 币值波幅，使它长期非常贴近 1 美元。演算法稳定币支持者认为，它们比一般稳定币的好处是，并非由单一中心化机构操控，而是较去中心化地透过区块链依靠全球匿名交易者维持币值稳定。然而，有学者警告演算法稳定币如 UST 也有其风险。