转发自：行知美股

跌宕起伏的一天……

“NVIDIA 市值蒸发 5890 亿美元，创市场历史最大纪录”……事实上，$英伟达(NVDA.US) 今天收盘价跌破了 200 日均线，这是近两年来的首次。

为什么今天市场会有如此大的波动和反应？

对于像今天这样的日子，往往没有单一答案，但似乎是以下多种因素的混合：热门股票的多头抛售（回头看约两个月，部分 AI 和基础设施相关股票仍接近持平）、缺乏 “防御性”（鉴于市场的波动速度，这可以理解）、技术性因素（例如 ETF 成交量、动量回撤、期权活动、散户交易等）以及宏观经济背景（比如美元走势，或 10 年期国债收益率接近 4.4%）。

至于 “这种情况会持续多久”，这的确是个难以回答的问题（或许取决于接下来 AI 市场情绪的一些不可预测的发展）。但值得注意的是：

1）我们的TMT Momentum Pair 今天下跌了约 9.3%，这是过去 10 年中的两次最大回撤之一（类似的事件包括 2020 年 11 月的疫苗日和 2022 年 11 月的意外冷门 CPI 数据发布）；

2）一些股票确实在盘后反弹（是的，NVDA、$Vertiv(VRT.US) 、$博通(AVGO.US) 、$Credo Tech(CRDO.US) 、$甲骨文(ORCL.US) 这些类型的股票盘后上涨超过 2%）；

3）从这些波动的背景来看，像$GE Vernova LLC(GEV.US) 、$Vistra(VST.US) 、$台积电(TSM.US) 、ORCL 等股票今年以来仍接近持平（且许多 AI 股票仍位于 100 日均线之上）。

在信息、反馈和行动仍然不断变化的情况下，这里是我们今天讨论中的一些关键点：

1. 这是否真的改变了我们一周前的结构性观点，比如对电力/硅/制造领域的看法？或者，这是否仅仅是一次 “风险规避”/仓位调整/估值事件（比如在财报周前的周一早晨的意外表现）？

2. 软件板块——今天的表现 “合理” 吗？（从数据来看，这是 20 多年里软件板块相对于半导体板块的最大单日分化）。如果是合理的，今天的波动是 “真实” 资金流向的结果，还是只是动量平仓潮的副产品？无论如何，这周听听$微软(MSFT.US) 、$现在服务(NOW.US) 、$SAP(SAP.US) 、$Atlassian(TEAM.US) 和$Dynatrace(DT.US) 等公司的财报是个不错的时机。

3. 非 AI 股票——很久没见到 S&P500 中约 70% 的股票在一个交易日内上涨，但今天就有这样的感觉（压力显然集中在 AI 相关股票）。

这引发了近期的一个话题：寻找具有 “主题清晰性” 的故事（比如不在 AI 旋涡或关税旋涡中的领域）。随着对主题性投资的热情不断高涨，是否值得重新审视那些非主题性的公司？比如 AT&T、Visa、LYV 这样的标的。

4. FAAMG 股票之间的分化——$苹果(AAPL.US) 上涨 3%（这是过去 10 年中相对于 NDX 的表现排名前三的单日表现）> $Meta(META.US) 上涨 2% > $亚马逊(AMZN.US) 持平 > $微软(MSFT.US) 下跌 2% > $谷歌-C(GOOG.US) 下跌 4%。

这种分化是否会在未来两周内的企业财报和管理层评论中得到验证？今天背景中依然存在对 “预期目标”（bogeys）和 “传闻预期”（whispers）的讨论。

5. TMT 财报——明天 TMT 领域的财报较为清淡（SAP、FFIV、QRVO），而重磅的 MSFT、META 和 TSLA 将于周三晚间发布。