$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)4Q24 火线速递：整体来说，瑞幸本季度表现喜忧参半，营收小超预期的情况下，核心经营利润达到 10 亿元，大幅超出市场一致预期 23%（市场一致预期 8.1 亿元）。但由于咖啡豆价格 Q4 继续加速上涨，公司毛利率不及预期。此外，月活跃付费用户在经历了连续两个季度环比增加后 Q4 略有下滑，引发了海豚君对补贴减少后用户黏性下降的担忧。

1、开店数量上，Q4 净开店 997 家，环比三季度再度放缓，符合海豚君的预期。（当前瑞幸总开店数量 22000+，距离 3w 家天花板临近，公司主动降速减少新店对老店分流的影响属于理性之举）。此外，海外在新加坡试水后公司准备进军马来西亚，海外拓张值得期待）。

2、同店营业额同比下降 3.4%，环比三季度（-13.1%）再度收窄，推测主要系新店分流影响减弱叠加公司补贴力度下降，杯单价提升。