港股打新：正力新能 IPO 分析及申购计划

江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称 “正力新能”）是一家锂离子电池制造商，专注于动力电池产品及储能电池产品的研发、生产和销售。公司提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案，致力于拓展电化学产品的广泛应用。正力新能的核心管理层具有汽车零部件行业经验，能够围绕主机厂客户对产品安全、品质、性能和成本的综合需求，开发多元电动汽车电池产品矩阵。

公司自 2016 年开始生产及销售电池产品，并于 2022 年 7 月开始经营磷酸铁锂电池业务。正力新能的动力电池产品覆盖 BEV、PHEV、EREV 及 HEV 等多种动力类型汽车，同时储能系统和船舶动力电池产品主要为磷酸铁锂电池产品，航空电池产品则主要为高镍半固态锂离子电池产品。

募集资金用途

正力新能计划通过全球发售募集资金，预计扣除相关费用后，募集资金净额约为 927.5 百万港元。公司计划将这些资金用于以下用途：

1、产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线：计划将约 80.0% 的募集资金净额（约 749.1 百万港元）用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线。这将有助于公司提升生产效率，满足日益增长的市场需求，并进一步巩固其在动力电池领域的市场地位。

2、研发活动：约 10.0% 的募集资金净额（约 92.8 百万港元）将用于各项研发活动。研发是正力新能保持技术领先和产品竞争力的关键，公司将继续在电池技术、新材料、新结构及新制造技术等方面进行投入，以提升产品质量和性能，降低成本。

3、营运资金及其他一般公司用途：剩余约 10.0% 的募集资金净额（约 92.8 百万港元）将用于营运资金及其他一般公司用途，以支持公司的日常运营和业务发展，确保公司能够灵活应对市场变化和业务需求。

财务情况：

营收：2021 年营收 14.99 亿人民币，2022 年营收 32.90 亿人民币，2023 年营收 41.61 亿人民币，2024 年营收 51.30 亿人民币。

毛利/毛损：2021 年毛利 3017.8 万人民币，2022 年毛损 2.90 亿人民币，2023 年毛利 2.08 亿人民币，截止 2024 毛利 7.48 亿人民币。

年内亏损/利润：2021 年净亏损 4.02 亿人民币，2022 年净亏损 17.19 亿人民币，2023 年净亏损 5.89 亿人民币，截止 2024 年净利润 9101.4 万人民币。

招股信息及一手中签率：

公司全球发售股数 12152.37 万股，每手股数 300 股，截至发稿，超购 0.23 倍，不会回拨，甲乙组各 20253.95 手，预计 5000-9000 人参与，一手中签率 100%。

IPO 前投资者和基石：

公司公开发售前完成两轮融资，B 轮融资完成于 2024 年 8 月，投资金额 10 亿人民币，投资后估值 182 亿人民币，约合 193.98 亿港元，每股成本 7.63 元人民币，较发售价折让 0.03%，禁售期 12 个月。

本次公司引入三位基石投资者，认购金额 7990 万美元，约合 6.21 亿港元，基石占比 61.79%；禁售期 6 个月。

保荐人：

本次公司由中金和招银国际联席保荐，稳价人由中金担任，中金最近几个保荐项目表现还不错，稳价的几个项目已经五连红，但是这种大票没有特别突出的吸引力，也只能沦为织布机。

综合点评：

正力新能主要收入来源动力电池 2024 年营收 46.63 亿人民币，占比 90.9%；储能产品营收 2.13 亿人民币，占比 4.2%；其他产品及服务 2.53 亿人民币，占比 4.9%；

依据招股书得到，在动力电池生产商排名中，本公司排名第九，市场份额 1.8%，属于前十大动力电池生产商未流水平，并且前十大动力电池生产商除了蜂巢能源和爱尔集新能源未上市外，其余公司都在各大交易所挂牌上市。

即对标公司相对较多，数据依据比较充分，这类票逻辑上已经没有情绪价值，毕竟物以稀为贵。但出于严谨考虑，还是把各家上市公司列表进行数据比对。

如上图所示，正力新能不管在市场份额还是营收方面，都不占任何优势，而该赛道上市公司，市销率普遍在 1.2-1.5 之前，像电池行业龙头老大宁德时代 PS 也才 2.96，而正力新能 PS 高达 4.04，这明显处理高估状态，其它如毛利率相对头部公司也处于劣势。按行业正常 PS 估算，考虑到规模小，增长速度更快因素，调整至 2-2.5 算，这个发行市值还是腰斩一下。

本次公司募集资金 10.04 亿港元，基石锁定 6.21 亿港元，流通值 3.83 亿港元，相较这个发行市值，这样的流通值其实并不算大，但相比以往百亿市值，流通值 1 亿左右的丐帮发行，又差点意思，并且最近这段时间港股明显处于阶段性调整态势。再对比之前上市的动力电池公司，首日涨跌幅都在正负 0-3% 区间波动，这类票没有任何因素能说服我参与！

申购计划：

放弃申购。

$正力新能(03677.HK) 

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