《Nobody Knows (Yet Again)》

《Nobody Knows (Yet Again)》这篇备忘录（来源1 ...）表达了霍华德·马克斯关于投资和市场不确定性的主要观点。以下是其核心内容：

•未来是不可知的，无法被准确分析1 ...。马克斯认为，“分析未来” 本身就是一种矛盾的说法，因为未来尚未发生，并且受到无数复杂、无法量化和不可预测的因素的影响 2 。尤其是在像 2008 年全球金融危机、2020 年新冠疫情初期，以及当前（2025 年）大规模关税等动荡时期，没有任何人能够真正知道未来会怎样 1 ...。

•投资决策必须在缺乏确定性和信心的情况下做出3 。特别是在市场转折点和剧烈动荡时期，确定性在投资领域是完全不存在的 3 。如果坚持以确定性或信心作为行动的前提，将会导致错失良机 3 。

•不采取行动本身也是一种行动，需要被批判性地审视3 。投资者常说的 “不要试图接住下落的刀子” 和 “等待尘埃落定” 等说法，不能成为不作为的唯一理由 3 。

•在危机时期，没有人是真正的专家3 。即使是经济学家，他们的分析工具和理论也无法在像大规模贸易战这样的前所未有的事件中给出确定的结论，因为现代历史上没有发生过类似规模的贸易战，理论未经检验 3 。

•市场下跌时，人们往往出于恐慌而抛售，但这仅仅是商品打折出售4 。虽然没有人知道价格是否会进一步下跌或当前价格是否合理，但市场下跌并不一定意味着风险增加，而可能是买入的机会 4 . 此观点与来源 5  中关于股市连续大幅下跌后大概率会回涨的分析相呼应。

•每一次危机和市场动荡都有其独特性3 ...。例如，2025 年的关税引发的市场下跌与以往由政策或通胀引起的下跌有所不同，因为它是由人为主动的操作造成的 5 。

•预测未来是不够的，更重要的是要对预测的正确概率有一个清晰的认识3 。在当前充满未知数的情况下，预测的准确性会比平时更低 3 。

•在面对不确定性时，最合乎逻辑的做法是理性分析，并朝着最有可能的方向前进，即使没有十足的把握3 。2008 年金融危机爆发后，尽管对未来一无所知，但马克斯的结论是应该将资金投入到大幅折价的金融资产中 1 ...。

•特朗普政府的特点是 “不确定性”3 。特朗普总统的思维方式和政策，尤其是在贸易和关税方面，往往难以预测，且市场并未预料到关税增加的幅度 3 。

•即使了解一个国家（如美国）的行动，其他国家的反应和最终的影响也仍然未知6 。

总而言之，霍华德·马克斯在《Nobody Knows (Yet Again)》中强调了拥抱不确定性、在信息不完全的情况下进行理性决策、以及认识到历史经验的局限性等投资理念，尤其是在面对像特朗普政府时期及其中美贸易关系这样充满变数的环境时。