$英伟达(NVDA.US) 贸易战撕成这样，H20 还是成了双方开撕的一个环节。从公告的内容来看，4 月 9 号，也就是一周前，就收到了美国政府要求英伟达出口 H20 必须先拿许可证的要求。

到了 4 月 14 日，也就是是英伟达宣布要在美国与制造商共建 5000 亿美金 AI 基础设施公告的同一天，又告诉英伟达，许可证要求不设日期，会一直有效。

公司为此准备计提最高可能达到 55 亿美金的存货、购买协议损失。英伟达 2026 年一季度财报是截至 2025 年 4 月 27 日，等于从 4 月 15 日到 4 月 27 日，就要消耗掉 140 亿美金的销售额（假设按照 60% 毛利率，这些存货——or cost of sales 基本对应 130-140 亿销售额-revenues）。

作为对比，按照英伟达的财报，上个季度中国地区给英伟达贡献了 55 亿的收入，新加坡贡献了 59 亿美金。

这里虽然不排除英伟达保守会计处理的可能性，但如果贸易战进一步加剧，AI 芯片早已被武器化，成了前端争端的炮灰。

从估值角度来看，假设中国业务全无，且国外无法消化（之前出现过把备货卖给其他地区的情况，因此无需计提存货），英伟达股价可能要回落到 100 元以下，如果进一步查新加坡客户的最终用户，那风险还有可能进一步加大。

不过下半年，由于 B 系列开始出货，如果产品爬坡和出货节奏正常，中国缺失的收入能被其他地区或者客户弥补，股价如果回升到中性预期的话，基本还有希望走到 160 美元左右；公司长期竞争力不受此影响，因此长期问题不大。