$台积电(TSM.US) 预计会下调 25 年收入增长指引至 20% 左右，感觉市场现在定价在 15～20%，如果新指引是 20～25%（low20%）那应该是超预期了。

我的观察，感觉台积电是比较保守的企业。比如他们在一季度中，下调一季度收入指引，到之前指引 250-258 的接近低标，就是接近 250，实际结果是 255。之前也有过多次，所以我觉得明天他们下调全年收入指引，实际结果也有 60% 可能比新的指引高一些。

我自己是看法：经过这段时候各种反复，我下调后的台积电 2025 年收入是同比增长 21.8% 至 1097 亿美元，预测净利润增长 29% 至 471 亿美元。注意，实际结果绝大部分都是等于或者高于公司管理层给的指引。所以公司给 20% 左右，可能达到 23、24%，给 15-20%，可能是 18-21%。

当然，说实在话，特朗普这么搞，关税多少不知道，现在不确定还大，台积电管理层自己也不可能清楚。因此公司会按照一个比较宽的多种情景里，找偏差的情景给指引。

如果是按照我的标准，也就是收入增长 21.8% 到 1100，净利润 470。昨天收盘价 157/市值 8160 亿，按今晚跌 4% 到 151/市值 7834 亿，那么现在 25 年 PE 为 16.7 倍。