Meta 将被拆解，利好还是利空？

最近 Meta 因美国联邦贸易委员会（FTC）发起的反垄断诉讼站上风口浪尖。这场酝酿多年的案件指控 Meta 通过 “扼杀式并购” 消除竞争，要求分拆 Instagram 和 WhatsApp。若法院最终支持 FTC 诉求，Meta 可能面临十年来科技行业最剧烈的结构性震荡——剥离旗下用户量分别达 20 亿和 24 亿的超级应用。

尽管深陷法律漩涡，Meta 今年的市场表现却展现出惊人韧性。截至 4 月中旬，其股价跌幅为 9.5%，在七朵金花中仅次于微软。这背后是 Instagram 贡献的广告收入占集团总营收近六成，以及 Meta 在 AI 基础设施上的持续投入带来的红利。然而反垄断阴云始终挥之不去，4 月 14 日庭审首日 Meta 股价应声下跌逾 2%，市场对潜在拆分的焦虑可见一斑。

从资本市场的反应来看，分拆路径存在两种截然不同的叙事。乐观派认为，若将 Instagram 与 WhatsApp 独立上市，可能释放被集团整体估值掩盖的成长性溢价。以 Instagram 为例，其广告加载率已接近用户忍耐临界值，但若作为独立实体，凭借更清晰的财务披露和差异化的娱乐社交定位，或许能吸引更高市盈率。但这种假想过于乐观，市场只会更复杂——当前三大平台深度共享 Meta 的 AI 算法与数据中台，Instagram 的推荐系统依赖母公司开发的 Llama 大模型，WhatsApp 的商业化更需要 Meta 的广告技术输血，一旦割裂这种技术协同，独立运营的可持续性将面临考验。

参照 2015 年 eBay 剥离 PayPal 后双方股价双双下挫的教训，市场担忧 Meta 失去跨平台流量整合能力后，广告主的预算分配效率将大打折扣。试想某时尚品牌原本通过 Meta 统一平台在 Facebook 推送图文、在 Instagram 展示短视频、再经由 WhatsApp 完成客服咨询的完整链路，拆分后这三个环节可能沦为数据孤岛，转化率下滑将直接冲击广告单价。

所谓垄断，只是市场有新人想进来分蛋糕而已。就像国内的微信一样，常年霸占市场通信，如果有新的资本想插一脚，说不定马总也会被告。

FTC 试图将 “个人社交网络” 市场狭义定义为熟人社交，从而将 TikTok 等娱乐平台排除在竞争者名单之外，这种人为划定的市场范围遭到 Meta 激烈抗辩。耐人寻味的是，华尔街部分分析师开始建议 Meta 主动分拆以规避监管风险。

受大盘和反垄断争端的影响，meta 这几天的跌幅基本回吞了之前的涨幅，技术面上看距支撑位还有一定空间。投资者一方面期待分拆带来价值释放的惊喜，另一方面恐惧协同断裂引发的链式反应。与其左右为难，不如在扎克伯格说证词前看看有没有抄底机会，meta 基本面还是很牢靠的，而且相比于其他巨头，受关税影响可以说是微乎其微了。

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