以映恩生物为例，解密新规后港股打新中签机制

自从港交所 3 月 20 日推出限制最大融资倍数（10 倍）的新规后，$映恩生物-B(09606.HK) 应该是第一只上市的热门股。（江苏宏信盘子太小，正力新能没啥热度，不算）

那么再次恭喜参与了的兄弟姐妹们，80% 中签率，最高涨幅 130%，闭着眼睛出货都能赚一波。

除了赚钱，我想大家同样也很关心中签率的问题，新规的实施是否如之前预料的一般，大户满嘴流油，散户彻底完蛋？跟之前相比是否都拥挤在了甲组？

警告：今天的货很干，请自备饮料。

一、对照组：$古茗(01364.HK) 

依稀记得初中科学老师的谆谆教诲，控制变量法是一种确定变量之间的因果关系的科学研究方法，被广泛应用于各类研究实验中。欲用此法，首先要选择一个对照组。

综合来看，今年 2 月上市的古茗是比较合适的，以下为两者的比较：

此外，还有个最重要的点，这两只票在招股期间都有较大争议，古茗是受此前奶茶股全破发，且奶茶业走低的影响，映恩生物则是遭遇大盘动荡及美国相关风险。不过这两只票均在最后一天出现大额孖展偷跑，综合来看，性质比较相似。

然古茗的配货方式很奇葩，甲组基本全 5 手，乙组基本全 60 手（跟隔壁美股学的五股丰登是吧），不太具有参考价值，但不碍事，我们重点从组别人数、拥挤度来分析中签率。

基本逻辑为，如果某个档位区间人数异常之多，那么这个区间中签率会明显较低，反之则较高。

二、融资申购的人更多了，券商赚了

首先，说一个重要假设，申购 1-2 手的参与者为自有资金现金打新，申购 2 手以上的为融资打新，且融资比例方面，古茗统一按 50 倍计，映恩生物则为 10 倍。

首先，发现一个很有意思的现象，新规后，现金打 1-2 手的人数明显下降，映恩生物相较古茗，采用现金打新策略的人下滑 11.5 个百分点。

很好理解，限制孖展倍数后，很多人觉得甲组会很拥挤（我之前也是这么想的），于是原本用现金打的，这次杠杆拉满，生怕中不了签。

映恩生物总参与人数 25720 人，11.5% 就是 2978 人，假定现金申购免费，融资打新收取 100 元手续费，那么券商们就多赚了 29.8 万。

别看只有不到 30 万，这只是映恩一只，每年上市的新股有辣么多呢～

三、甲组并未出现明显拥挤

实际上，甲组远没有想象中拥挤。

古茗甲组参与人数为 94.37%，映恩生物则为 95.77%，无统计学显著差异，后者仅比前者高出 1.4 个百分点。

总融资额 100 万以内的档位，映恩高出 10.8 个百分点，100-500 万档位，映恩高出 2.7 个百分点。

结论就是，新规导致原本 1-2 手的现金参与者大量流入中甲，中甲拥挤度提升，性价比下降，如果你有 2 个户 40 多万，选择现金 + 甲尾的组合可能比 2 个中甲更具性价比。

四、顶头锤高处不胜寒

乙组除了总占比高于之前预期外，变动基本符合预期，乙头和中乙占比略有下降，中乙基本持平，大抵是因为从乙尾退到乙中的人，和从乙中退到甲尾及乙头的人基本持平。

不过乙头就很有意思了，占比直接少了一半，从个数看，古茗 44 签顶头锤，映恩只有 18 签。

那是不是说顶头锤就无脑冲呢？

江苏宏信一手中签率 3.91%，甲尾中签 12 手，乙头中签 587 手，是甲尾的 49 倍，乙三中签 754 手（没人打顶头锤），特别离谱。

但如映恩这种热度较高的票，如果你把顶头锤的钱（按 10 倍杠杆 777 万算）拆成两户各打 3500 手，那么你可以多中 47 手。

也就是说，想要多中签，能上乙就上乙，上乙后还有富余，遵循红鞋机制多个账户平均分配（注意与甲组的区别）。不过，对于热度没那么高的小票来说，上乙需警惕塞货风险。

五、散户参与者 “付费意愿” 明显提高

还有一个非常有意思的点，按融资额倒推回参与者实际支付的金额后我发现，古茗实际出资2 万以内的参与者占比高达 94.2%，而映恩只有 62%。

而实际出资额在2-10 万之间的，古茗占 6.2%，映恩则高达 25.3%。

由此可见，新规带来的 “不中签焦虑” 效果拔群，把股民兜里的钱往外掏出来许多。

六、总结

复制粘贴一遍结论吧。

1. 甲组并未预期中拥挤；

2. 中甲拥挤度提升，性价比下降，选择现金 + 甲尾的组合可能比两个中甲更具性价比；

3. 能上乙就上乙，遵循红鞋机制多个账户平均分配；

4. 对于热度没那么高的小票来说，上乙需警惕塞货风险；

5. 是时候把小金库里的钱拿出来了。